把握创新制造红利，深创ETF明日结募！招商策略张夏：中国优势制造进入新一轮盈利上行周期

宽基新标杆，成长新蓝筹!永赢深创100ETF(简称：深创ETF;代码：159721)将于明日(6月11日)结束募集，投资者可通过网上现金认购、网下现金认购和网下股票认购3种方式参与认购。在此前《创时代，创未来，指选深创100》主题直播中，招商证券首席策略分析师张夏，就中国制造业投资机会分享了很多有价值的投资观点，以下为直播精华。

1、当前还有哪些可以做长期配置、比较好的长期投资机会?

张夏：从长期的增长空间看，可以关注一个基本点和三个主赛道。

一个基本点指的是中国优势制造，从投资的角度来说，中国每五年一个主旋律。

2005到2010年这五年，主旋律就是城镇化、工业化，主要的赛道就是在基建、房地产、金融这些领域。

2011年以后，恰逢3G到4G移动互联网大时代，那几年的主赛道就是互联网+、工业4.0、半导体等偏科技领域。

从2016年开始，政策主旋律就是把整个的居民收入做一个相对均衡化，无论是“三去一降一补”，还是“精准扶贫”，居民收入改善带来的大机会实际上就是消费升级，主赛道基本在消费和医药。

2021年，十四五规划，需要关注的是科技+供应链。科技和供应链的完善、制造业的发展成为“十四五”规划最重要的落脚点，国家政策都在往这个方向去倾斜(金融让利实体、反垄断等)。

展望未来，确定性比较强的三个赛道也比较明确。

第一个是由5G及智能化带来的一轮大的智能产品的创新。智能驾驶、智能家居、智能办公、人工智能、智慧教室等等都在蓬勃发展。在智能化领域，过去可能很多还停留在概念，但是未来五到十年一定是一个纵向发展、渗透率不断提升，所以智能化产品领域应该是一个巨大的创新方向。

第二个主赛道毫无疑问是人口老龄化带来的投资机会，毕竟中国14亿人口基数本身就比较大，而且刚刚出来的七普调研显示人口老龄化进一步加剧。随着人口老龄化，大家要把更多的收入花在医疗上面，所以高端医疗、高端医药也是在蓬勃发展，这个赛道过去表现比较好，在未来还是有很大的机会的。

第三个主赛道叫国产替代。面对当前国与国大国之间的竞争关系，不得不解决供应链的自主可控。我们的竞争对手有美国、德国、日本和韩国。有些领域是不得不做，比如芯片，还有一些领域是尽量做，比如对德国的一些高端产品的替代，对日韩高端产品的替代。

2、风格层面上来看，怎么样把握市场的投资机会?

张夏：从两个维度来看，一个是大盘和小盘，影响因素最大的其实是基本面、经济增速。大盘龙头的规模大，经营状况比较稳定，经济下行周期经营稳定系数比较高，受影响较小。中小企业经营状况非常惨淡，甚至要濒临破产的境地。

什么时候投资中小成长?经济改善的时候。中小公司在经历各种冲击之后，一旦经济改善，向上的弹性就比较大。从今年2月中旬开始，大盘已经不再特别占优，小盘开始逐渐占优。从今年到明年上半年，可能企业盈利增速都是非常可观的。在这种情况之下，偏中小风格可能会相对占优一点。

第二个是高估值、低估值。过去两年只要公司足够好，估值多贵都会买。背后原因就在于贴现率下行、流动性非常好的时候，大家更愿意买高估值的公司，因为高估值的公司要么是长期空间比较大，要么是现金流稳定。今年以来，十年期国债收益率在3.1%-3.3%之间波动，利率不像去年快速下行，而是保持一个相对稳定的状态，所以风格就比较柔和，时而高估值占优，时而低估值占优。

展望未来的话，我们会面临几个压力，第一个是通胀，通胀在未来可能还是处于一个上行趋势，导致货币政策很难再进一步的放松，利率中枢随着通胀的上行可能是往上走的。另一方面就是未来美联储可能会边际收紧货币政策，在这种情况下，流动性趋紧，估值就会成为一个非常重要的考察变量，我们就得考虑买入这些估值性价比比较高或者是PEG小于等于1的品种，去选择一些高增速、估值相对比较合理的公司。

3、怎样看待国产制造崛起?未来中国高端制造的演绎方向?

张夏：这个问题我们最近也一直在思考。2018年中美贸易摩擦升温之后，大家对于中国制造整体是比较担忧的，尤其是在关税提升的大背景下。但是我们逐渐扛过了美国的压力，疫情的爆发也使得中国制造业环境的稳定性优势体现出来了。

我们观察到，第一个是确实中国的产品出口占比在不断提升，一方面是制造业整体由于国家稳定性所形成的优势，另一方面也反映了中国在国际领域跟竞争对手竞争过程中逐渐占据优势。

第二个方向是很多企业现在开始出海了，最近一段时间查上市公司的公告就会发现，很多有了一定优势的公司开始向东欧、墨西哥、东南亚等地区开设新的厂房。这表明企业在加速出海，将供应链做一个更加分散的布局。它的好处是万一未来跟美国出现更多的贸易摩擦，在海外有产能布局的话，受关税影响更小一些，这也是中国制造在全球份额提升的另外一个逻辑，中国企业开始在海外做布局和设厂。

4、通胀因素是否会对整个制造行业，尤其是中国高端制造业产生一些负面的影响?

张夏：我们做过一个研究，研究在同样的环境之下，原材料价格大涨，但是出口需求非常不错，生产总需求不错的情况下，究竟制造业企业的利润率是提升还是降低呢?最后得出一个结论，发现在大宗商品价格快速上升的过程中，中国的制造业利润率反而是上行的，这好像是有别于我们以往的认知。

大家过去担心的原材料成本上行对很多制造业成本形成冲击，但是实际结果是规模以上的制造业企业利润率在过去三个月，甚至三季度都是持续在改善的，原因就是需求总量在不断往上走，浮动成本在往上走，但是固定成本在往下走，最终对冲出来利润率是上行的，几乎每次都是这样的，所以接下来二季报、三季报很大的超预期就是来自于此。

5、从大的板块层面来看，如何对科技、消费、制造、金融和周期进行排序?

张夏：现阶段制造是排名最靠前，科技应该分为两部分，偏科技的制造也是比较靠前，偏应用类的科技要往后放一放。消费会摆在第三，因为它确实是处在景气度比较好的环节，但是估值却是很贵的，这个时候周期可能要往后摆，还有很多产品在提价，但是很多产品提价已经提不动了，到了一个周期炒作相对比较尾声的时候了。金融板块要更加靠后一点，一般而言在这样一个景气度比较高的阶段，大家不太考虑增速比较稳定的品种，从政策角度来讲也没有那么强的动力。所以整体来讲，我们就是这样一个排名，制造、科技、消费、周期、金融。

6、为什么会布局深创ETF(159721)

拟任基金经理万纯：在做这样一个深创100指数的布局的时候，思考的是这个指数的编制方案能否更好地反映长期的发展方向，我们看更长的经济周期。

在核心的资产配置上面，我们希望通过一些宽基的产品给投资者提供一个长期的，可以分享经济发展腾飞的好Beta工具。在卫星层面，我们希望提供一些结构性行情，或者是一些行业的革命性机会。在这样一个理念下，在宽基产品布局线上，沪深300ETF、中证500ETF、创业板指数的基础上，这一次推出了深创ETF。深创100指数作为核心宽基，不管是成份股还是编制规则，都是非常符合目前经济的发展方向。

作为市场首只注重创新产出的宽基指数,深创100指数创新特色鲜明。相比传统宽基多采取流动性及市值标准筛选成分股，深创100采用自主建设的创新指标体系，首次把研发投入、专利质量等指标纳入打分体系。

从行业上看，TMT、医药、家电和新能源占比超75%，整体偏向于科技和制造两大方向，与当前科技赋能，经济转型升级的方向高度契合。荟萃深市产业创新龙头，新兴产业优势明显。

永赢深创ETF为市场首批跟踪深创100指数的ETF，具备市场稀缺性。该ETF场内简称深创ETF，认购代码为159721。管理费、托管费采取市场最低一档费率结构(0.15%+0.05%)，作为一只新宽基产品，永赢深创ETF(159721)力争成为投资者高透明、高效率、低费率的投资工具。

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