主要产品市场需求量规模有限 坤恒顺维冲刺科创板IPO能否突破业绩增长瓶颈？

6月7日， 了解到，成都坤恒顺维科技股份有限公司(下称“坤恒顺维”)科创板IPO获上交所受理。

图片来源：上交所官网

公司主要从事高端无线电测试仿真仪器仪表研发、生产和销售，重点面向移动通信、无线组网、雷达、电子对抗、车联网、导航等领域，提供用于无线电设备性能、功能检测的高端测试仿真仪器仪表及系统解决方案。公司所从事的行业属于战略性新兴产业之“I新一代信息技术”之“1.2电子核心产业”之“1.2.2电子专用设备仪器制造”。公司重点为战略性新兴产业中的“新一代信息技术”行业中新一代移动通信网络服务、网络设备制造、信息终端设备制造等领域的客户提供产品及服务。

图片来源：公司招股书

财务数据显示，公司2018年、2019年、2020年营收分别为5,773.19万元、1.05亿元、1.30亿元;同期对应的净利润分别为1705.43万元、3163.59万元、4487.05万元。

发行人选择的具体上市标准为：预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5,000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。

根据可比上市公司估值水平估算，预计发行人首次公开发行后市值不低于人民币10亿元。公司最近两年归属于母公司股东的净利润(以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据)分别为3,063.17万元、4,379.24万元，近两年净利润(以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据)为正且累计净利润不低于人民币5,000万元。发行人最近一年营业收入为13,018.87万元，不低于人民币1亿元。

本次拟募资2.92亿元用于无线电测试仿真设备生产基地、无线电测试仿真技术研发中心、无线电测试仿真开放实验室、补充流动资金。

坤恒顺维属于新三板挂牌公司，公司2016年8月8日挂牌新三板，目前仍在新三板挂牌。

坤恒顺维称，报告期内公司主要产品无线信道仿真仪市场现有需求量规模有限，公司坦言未来业绩将面临增长瓶颈的风险。

报告期内，公司无线信道仿真仪产品的销售收入分别为1,721.61万元、7,133.44万元和9,294.38万元，占公司主营业务收入比例分别为29.93%、67.78%和71.40%，是公司报告期内的核心产品及主要的收入来源。

无线信道仿真仪是无线电测试仿真领域内的高端产品，除公司外，该领域产品一直由国际仪器仪表巨头企业是德科技、思博伦等垄断。公司结合国内市场核心客户对该产品的需求以及是德科技、思博伦等在国内的销售情况测算，国内现有需求量大约为2亿元，2020年公司无线信道仿真仪在国内市场的销售收入已达0.93亿元，国内市场占有率已接近50%。

随着国内5G基站建设投入加大以及5G通信技术在各应用领域的应用普及，国内无线信道仿真仪市场需求量将会有一定程度的提高，但短期内无线信道仿真仪市场需求量增长有限，假如公司其他产品销售规模未能快速增长，公司未来业绩将面临增长瓶颈。

此外，坤恒顺维对主要客户销售集中度高。

公司产品定位于高端无线电测试仿真领域，客户主要为中国移动、华为、中兴、爱立信、大唐等移动通信运营商和设备制造商，中电科、航天科工、航天科技集团等下属通信研究所以及中科院等相关科研单位。公司通过谈判、招投标等方式独立获取业务，与上述集团及其下属单位不存在关联关系。

报告期内，公司向合并口径的前五大客户销售金额分别为3,953.64万元、8,615.71万元和8,003.37万元，占各期营业收入的比例分别为68.48%、81.70%和61.48%，销售客户相对集中。

如果未来发行人无法在各主要客户中持续保持技术优势，无法继续维持与主要客户的合作关系，则公司的经营业绩将受到较大影响。同时，如果客户对公司主要产品的需求产生变化或公司竞争对手产品在技术性能上优于公司，会对公司的经营业绩造成不利影响。

同时，坤恒顺维坦言存在应收账款的回收风险。

报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为4,997.65万元、7,460.36万元和8,726.32万元，占资产总额的比例为56.47%、54.06%和43.18%。公司下游客户主要为中国移动、华为、中兴、爱立信、大唐等移动通信运营商和设备制造商以及中电科、航天科工、航天科技等集团下属通信研究院所且信誉良好，但由于公司应收账款绝对值和集中度较高，如果个别主要客户的生产经营状况发生不利的变化，应收账款无法按期收回，公司的资金周转速度和经营活动的现金流量将受到不利的影响。

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