李迅雷：创新是拉动未来经济增长主要动力，但不要只看新兴行业，"老树"也会有春天

2021年6月2日，在华宝基金华宝深证创新100ETF发布路演上，中泰证券首席经济学家李迅雷指出，房地产、出口等传统动力已经无法拉动中国经济未来增长，中国经济目前已经存在所谓的“三大过剩”，所以当下的创新改革尤为重要。

近年来，随着人口的老龄化，劳动力优势在慢慢减弱，所谓的人口红利现象会慢慢消失。在这种情况下，对房地产的需求恐怕会下降，人力资源的供给也会下降，如果还是按照过去的模式做，可能就会走到尽头。正是基于如此，创新改革就显得尤为重要。

李迅雷认为，当一个经济体，还是只通过传统的手段来拉动经济增长，会产生很多弊端，带来很多金融风险。只有通过不断的改革和创新，才能让经济重新注入活力、重新启动。

提到创新，大家往往首先会想到科技。对此，李迅雷表示，创新不只是在某个领域，传统产业同样需要创新，例如商业模式的创新在中国体现的更加淋漓尽致。“目前中国市值最大的几家企业，都可以称之为商业模式的创新，就是互联网模式。例如网购，包括网上的各种服务方式以及外卖、金融创新等等。”

李迅雷同时表示，创新来自于两方面，一方面是需求创造供给，另外一方面则是供给创造需求。在中国经济持续增长，再度腾飞的过程当中，一定不要被传统观念所说服，被传统思维所局限，我们应该想得更加广阔。

面对普通人如何把握创新的投资机会的提问，李迅雷表示有两种思维方式：

一种是自上而下从宏观维度来看，通过寻找基金产品，由专业研究某个领域，或者寻找全范围的创新机会的基金经理来操作。其中，两大交易所也会编制一些覆盖有创新(机会)的ETF，就是所谓的被动指数基金，还有一种是主动权益类的基金产品。

还有一种是自下而上，根据自己的偏好来选择自己比较看好的创新领域，在自己擅长的某些领域里去研究。

【传统动力不足以让中国经济持续、长久增长】

创新改革显得尤为重要

跟大家来交流一下，中国经济腾飞的机会在哪里。

我也是长期从事宏观研究，中国经济发展到现在，确实转型的需求和压力越来越大了。过去中国经济都是靠投资来拉动，通常讲到三驾马车——投资、消费、出口。从去年疫情来看，主要是靠出口和房地产拉动经济增长，让中国经济在这么多主要经济体当中，成为唯一正增长的经济体。

这两大动力显然还是传统模式，虽然还是行之有效，但是未来产生的不良的后果可能会越来越严重。以出口为例，出口还是建立在劳动密集型产品、传统产业为主的出口基础上的，我们的优势是产业优势、人口优势、劳动力成本优势和各种配套的优势，在这方面，确实还是比较明显。

但问题在于，随着中国经济实力的不断增强，劳动力成本越来越高，在人民币升值背景之下，出口能不能持续保持强劲。

第二个，中国经济靠投资来拉动，中国的投资对GDP的贡献，大概是全球平均水平比重的两倍，这么大比重未来还能不能继续持续下去?

房地产的牛市从2000年到现在为止，差不多21年了，未来房价持续上涨，靠土地价格的上涨来获得财政收入的模式，还能不能持续下去?房价的不断上涨，所带来的全社会杠杆率的提升，能不能再持续下去?随着人口的老龄化，劳动力优势在慢慢减弱，所谓的人口红利现象会慢慢消失。

在这种情况下，对房地产的需求恐怕会下降，人力资源的供给也会下降，如果我们还是按照过去的模式做，可能就会走到尽头。

推动经济增长的传统动力也是主要动力，但是这个动力不足以让中国经济持续、长久增长，也不能让中国经济成为一个现代化的强国。正是基于如此，创新改革就显得尤为重要。

中国经济逐步进入到过剩经济时代如何避免衰退?

因为我除了研究宏观经济，也研究资本市场，我发现，现在已经存在了所谓的三大过剩，一个是商品的过剩。

中国经济从1949年解放，到70年代末，这个期间基本上可以称之为短缺经济时代，在短缺经济时代，你不需要创新，有多少商品就有多少消费能力，因为商品是短缺的，所以这时候不需要创新。

2020年以后，中国经济逐步进入到过剩经济时代，商品过剩了，但是资产是短缺的。资产短缺的时候，你也可以搞各种各样的资产模式，都能够获得盈利。

在这个时候，货币规模的增长会很快，大量的出口创造了货币，大量的外资流入创造了货币，土地的增值又创造了货币。

在这种情况下，中国的货币的总量越来越大，到一定程度后，它也产生过剩了。这个时候它主要体现为结构性的过剩，比如说房地产的总市值占GDP的比重越来越大。

有人说中国住宅的总市值，可能跟欧洲、美国、日本三个大主要经济体之和差不多。在这种情况下，按照传统的模式做下去，那也是过剩了，如果要进行直接融资，还是拿传统的产业来进行融资，可能投资者就没有这方面需求。

像美国也是一样，它为了应对疫情，大量地创造货币，美联储进行扩表，美国经济在复苏的同时，货币大量增加带来了通货膨胀。

当一个经济体，还是通过传统的手段来拉动经济增长，会产生很多弊端，带来很多金融风险。所以对美国来讲，它也有很大的压力，如果不改革不创新，它在今后几年的经济增速可能会持续的放缓，这样也带来了诸多问题。

看当今的全球经济，大家可能普遍都面临一个共性的问题，那就是这种长期的和平环境下面，经济增长的动力在不断削弱，劳动生产力的增速在下降，同时各种过剩，各种杠杆都相伴而生，经济增速会越来越慢。

对于我们这种经济，下一步怎么避免衰退?怎么避免由于杠杆率水平的过高、债务的过剩所带来的风险?这也是一个问题。如何应对这类问题?如何通过改革和创新，让经济重新注入活力、重新启动，这也是我们今天要谈的一个主题。

传统领域需要通过创新带动企业的活力

从宏观的维度，我们要看到未来相当一段时间内创新的必要性，十四五规划也提出了发展战略性新兴产业。有九大战略新兴产业，包括像大数据、人工智能、5G这种，多个方面。我们需要创新的领域非常多，也非常广。

大家提到创新，首先想到的是科技创新，科技创新在现在这个阶段里面表现很明显。

那些具有创新动力的企业，它在市场上获得了比较高的估值水平，跟创新相关的产业，同样也受益，受到了投资者的追捧，这在将来是一个普遍现象。无论是美国也好，中国也好，真正有科技含量的企业都是被主要的机构投资者所持有，这也是体现。

当传统动能越来越乏力的时候，我们需要有新的动能。第一个体现的就是科技创新方面，因为科技是第一生产力，只有科技发展了，劳动生产率水平才能够得到提升。

如果我们还是停留在传统领域里面，比如说像基建投资、房地产，最终导致的结果还是投入产出比的下降、效率的下降、债务水平的不断提升，所以需要通过创新带来企业的活力。

举一个很具体的案例，我们在80年代时候，很多人家里连电话都没有，后来有了有线电话，挨家挨户都装了电话机。现在好多家庭都没有有线电话了，都是用手机了。手机的发展也有个阶段，从简单的无线通话、发短信的功能，到现在手机的应用越来越多，现在是智能手机。

再举个例子，汽车。

2000年以后，中国家庭购买家庭用车的数量在不断增加。在这个过程当中，汽车作为一个代步工具，作为居家出游的交通工具，也受到了大家的欢迎。但是随着汽车数量的增加，尾气排放规模的增大，对空气质量、环保都带来一定的影响，所以这时候就需要有新能源汽车，通过电池来作为动力，带动了新能源产业的飞速发展。

但是现在的汽车又不满足于只是用新能源来替代传统能源。现在汽车的智能化趋势越来越明显，比如说现在正在研发当中的无人驾驶技术，一旦成熟之后，无疑又是一场创新、一场汽车领域的革命。现在中国家庭轿车保有量应该有2亿多。如果这里面有个20%的替换，那会带来产业多大的发展的规模，多大的发展的空间?

【科技创新商业模式创新】

金融创新给经济带来强大活力和动力

随着我们生活水平的提高、消费升级、人工智能、大数据这些技术在不断的应用，带来了新的需求，创造了一些企业的新的发展空间。

科技领域里面，创新比比皆是。

比如说随着人口老龄化，我们对机器人的需求会大幅上升，我们对医疗技术的发展、对于怎么能够解决现在两大主要的疾病——心血管疾病和癌症，这方面是人口老龄化相伴而来的疾病，怎么去面对?就需要有创新药。这方面如果有突破，市场是巨大的。因为中国现在的人口基数超过14亿，老龄化率在不断的提升，带来了巨大的需求。

科技创新带来的活力和动力是非常大的，也是拉动未来经济增长的一个主要动力。现在中国正在面临新旧动能的转换，新动能的占比虽然比较低，但它的占比是在不断提高的过程当中。

除了科技创新，还有商业模式的创新，这在中国体现的更加淋漓尽致。

目前中国市值最大的几家企业，都可以称之为商业模式的创新，就是互联网模式。像是网购，还有网上的各种服务方式，不仅降低了消费者的生活成本，同时也给消费者获得商品和服务，带来了非常大的便利。

比如说外卖已经是非常普遍了，网购在整个社会零售总额的比重也在不断的上升，这个空间在未来还是会有。

除此之外，我们还有金融创新，金融创新的领域也非常多。

过去，我们都是要自己去存款，取款都是需要到银行去，现在一个手机就可以让你办理多种业务，包括基金的申购赎回都可以通过手机来完成。所以这个领域里面的创新，它是为支持实体经济服务的，能够为实体经济提高效率，带来极大的便利。

过去来讲，融资手段主要还是通过银行的间接融资，你要获得银行的贷款也是非常的复杂，要三番五次的去银行，现在利用大数据就获得了你的多种需求。

作为一个金融机构，它通过大数据来分析资金需求方的各种信用数据，以此来判断你信用度的高低，这样也给整个金融服务带来诸多的便利。

【传统产业创新机会多关键以需求为导向】

所以创新不是只是在某个领域，某个行业，好像只有新兴产业才有创新，传统产业同样需要创新，创新的机会也是非常多的。

比如说家电行业就是一个传统行业，汽车行业也是个传统行业，还有比如说服务业里面的旅游，社会服务等等。从这个角度来讲，创新应该是无时不在，无处不在，各个领域里面都是存在的。关键还是要以需求为导向。

这些需求来自于哪里呢?还是从客户的需求的角度去分析。

比如说客户的消费升级需要更多的创新，客户的便利性需求，又倒逼这个领域里的创新。在如今的背景之下，大家的需求又在不断的变化。

比如说人口老龄化了，大家觉得青春无价，所以像医美这个行业的发展也是非常快，这也推动了医美，美容美颜这个行业，但它也需要有新的技术，新的工具来满足客户各种各样的需求。

过去我们对一个人的祝愿说：“祝您长命百岁。”在如今科技发展的情况下，老年人都已经不满足于长命百岁了，可能要活得更长，活得更健康，要提高生活质量，这些需求还是非常大的。

比如说在疫情期间，出国很难，旅游很难，教育也很难，有些什么东西可以替代?让大家足不出户也能够享受全世界的美景美食，享受最好的教育，最好的医疗服务，在这方面也有很多的创新工具，创新手段。

【需求端和供给端都能带来创新】

老树也会有春天

所以创新来自于两方面。一方面是需求创造供给，就是你有这方面的需求。另外一方面，是从供给创造需求。

你有好的供给，引发了大家新的需求，带来了这个行业新的发展时机，新的发展空间。

今后，我想我们还是要开阔视野，不能够只是停留在哪些行业是属于新兴行业，哪些行业属于传统行业，认为只有新兴行业是有机会的，传统行业是没有多少机会的。我想中国有句古话叫“老树发新芽”，即便是老树，它也有机会，它也有春天。

所以在这方面我们的视野一定要宽广，在中国经济持续增长，再度腾飞的过程当中，一定不要被传统观念所说服，被传统思维所局限，我们应该想得更加广阔。

当然，我只是从宏观的角度自上而下的去思考。我在这里抛砖引玉，给大家谈谈我对于创新的理解。中国经济在实现了全面奔小康的目标之后，下一步我们应该提高经济增长的质量，增强中国经济增长的动力和活力。

谢谢大家。

【问答环节】

Q:普通人怎么把握创新的投资机会，请李总分享一下。

李迅雷：作为投资者，每个人都有每个人擅长的方面，比如有些是教育工作者，教育领域的创新机会他比较了解，有些人是从事医疗服务的，所以对于医疗，生物医药方面的创新机会比较了解。每个人都有每个人熟悉的范围，熟悉的领域，在这些方面去寻找那些创新机会，去寻找对应的上市公司，看看有哪些公司是符合自己的创新逻辑，它未来的发展空间，盈利的增长空间可能会比较大，这是从自身去考虑的，在资产配置的时候可以适度配置。每个人都有各有所长，在自己熟悉的领域里面寻找创新机会，比你在陌生的领域去寻找创新机会，去把握创新机会会更好一些。

还有一种，就是从宏观的维度自上而下的去考虑问题，这样也不至于错失诸多的机会。

在这方面我们可以通过寻找基金产品，因为我们现在有好多主题投资的基金，这个是专业的基金经理来操作，他们是专业研究某个领域，或者全范围的创新机会。像两大交易所也会编制一些覆盖有创新(机会)的ETF，就是所谓的被动指数基金，还有一种是主动权益类的基金产品，这是一个自上而下的模式。

自下而上就像我前面讲的，在你自己擅长的某些领域里去有研究。每个人对创新的理解是千差万别的，但是两种思维方式(都是对的)。

一种是自上而下从宏观维度来看，就是要找一个全覆盖的创新。还有一种是自下而上，根据自己的偏好来选择自己比较看好的创新领域。

不管怎么样，这两种方式都是对的，都是合理的，也都是可以获得机会的。关键在于要做的更加专业，不是泛泛而谈，一定要去深入研究，如果你研究不了这么深入，现在有很多跟创新相关的金融产品，也是可以选择的。

【A股创新核心宽基——深创100ETF】

华宝深证创新100ETF(基金简称：深创100/基金代码：159716)于6月1日至6月11日上线发售，一键配置深市100只创新能力领先A股

该ETF跟踪复制的标的指数为“深证创新100指数”(简称：深创100指数/代码：399088)。2020年，于深圳改革开放40年，深圳证券交易所成立30年之际，为反映深市科技创新公司表现，促进指数化投资发展和创新，为投资者提供更加丰富的指数化投资工具由深圳证券交易所牵头，联合深圳证券信息有限公司在2020年2月18日重磅推出深创100指数，以凸显深交所在服务国家创新创业战略中的先行示范作用。

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