中天科技分拆子公司奔赴科创板 中天海缆抢装潮下能否成功“上岸”？

5月28日， 了解到，中天科技海缆股份有限公司(下称“中天海缆”)冲刺科创板IPO获上交所受理，本次拟募资32亿元。

值得关注的是，中天海缆科创板IPO获受理，也宣布上市公司中天科技分拆上市迈出新进展。

图片来源：上交所官网

IPO拟募资32亿元

公司主要从事海缆、陆缆的研发、设计、生产和销售业务，目前已具备交流500kV及以下海缆和陆缆、直流±400kV及以下海缆、直流±535kV及以下陆缆的研发制造能力，其中海缆为公司业务发展重点，是公司盈利的主要来源，主要包括交流海底电缆、柔性直流海底电缆、脐带缆、动态海缆、海底光缆等类别。

图片来源：公司招股书

财务数据显示，公司2018年、2019年、2020年营收分别为45.30亿元、53.25亿元、59.71亿元;同期对应的净利润分别为1.06亿元、4.79亿元、8.77亿元。

公司选择适用《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》第二十二条规定的上市标准中的“(一)预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5,000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”。

公司2020年归属于母公司所有者净利润87,450.99万元，营业收入597,093.83万元，归属于母公司所有者权益合计381,597.33万元，参照可比公司的二级市场估值，中天海缆的预计市值不低于10亿元。公司满足其所选择的上市标准。

中天海缆称，本次拟募资32亿元用于汕尾海洋工程基地(陆丰)中天科技产业园新建项目、特种海缆研发及产业化项目、中天大丰海缆系统项目(一期)、补充流动资金。

中天科技分拆上市聚焦主业

图片来源：公司招股书

中天海缆闯关科创板是上市公司分拆上市的一步棋，中天科技系公司的控股股东，现为上海证券交易所主板上市公司。中天科技于2002年10月在上海证券交易所主板首次公开发行股票并上市，股票代码600522.SH。

公司坦言，中天科技分拆中天海缆上市符合《分拆规定》对上市公司分拆所属子公司在境内上市的相关要求，具备可行性。公司控股股东中天科技股票于2002年在上交所主板上市，符合“上市公司股票境内上市已满3年”的要求。

此外，中天科技最近3个会计年度扣除按权益享有的公司的净利润后，归属于母公司股东的净利润为42.85亿元，累计不低于6亿元人民币(净利润以扣除非经常性损益前后孰低值计算)，符合《分拆规定》的要求。

中天海缆表示，公司与中天科技下属其他业务板块保持较高的独立性，本次分拆后，公司仍将主要从事海缆、陆缆的研发、设计、生产及销售业务，中天科技将继续发展通信、电力传输(不含海缆、陆缆)、新能源、新材料等主营业务领域。公司本次分拆上市有利于理顺整体业务和管理架构，建立更适应自身的管理组织架构，也有利于聚焦主业，更加快速有效地应对市场环境。

因此，本次分拆上市不会对公司和中天科技其他业务板块的独立性和持续经营构成实质性影响。

政策补贴滑坡 抢装潮后海上风电项目景气度是否会受影响?

值得关注的是，中天海缆坦称，公司面临海上风电抢装潮影响公司经营业绩的风险。

近年来，国家陆续出台相关产业政策，通过降低上网指导价、压缩补贴范围或时限等方式，推动风电“平价上网”及风电资源配置。根据财政部、国家发改委、国家能源局等部门于2020年1月20日联合发布的《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》(财建〔2020〕4号)相关要求，新增海上风电项目不再纳入中央财政补贴范围，按规定完成核准(备案)并于2021年12月31日前全部机组完成并网的存量海上风电项目，按相应价格政策纳入中央财政补贴范围。因此，中央财政取消对海上风电项目的补贴将进入倒计时，为了在行业补贴政策取消前获取补贴，预计海上风电行业在2021年底前将迎来抢装潮，行业未来的一部分需求将在2021年前提前实现，但也可能透支在此之后的市场需求。

随着未来各项补贴政策陆续退出，海上风电项目投资商投资意愿在抢装潮之后可能随之下降，导致包括海缆在内的海上风电产业链各环节景气度有所下滑，进而导致公司经营业绩出现下降的风险。

近年来，海上风电市场的快速发展带动了海缆需求的增长，驱动更多企业进入海缆行业或进一步扩充产能，但受海上风电补贴退坡等因素的影响，海上风电市场建设规模及海缆需求短期内存在下降的风险。同时，随着海上风电“平价上网”进程的不断加快，海缆作为海上风电产业链的重要环节，降本增效压力将逐步增大。在此背景下，行业内骨干企业的竞争程度可能进一步加剧，且竞争焦点也由规模和成本转向企业的综合竞争力，包括技术研发、产品设计、生产工艺、融资能力、运营管理、市场营销等。如果未来行业竞争格局发生重大变化，而公司不能利用自身的竞争优势进一步巩固和提升现有市场地位，将面临丧失竞争优势和市场份额下降的风险。

此外，公司现有收入结构中仍有较大部分来源于陆缆，且本次募集资金投资项目将配套建设部分陆缆产能。经过多年的发展，我国陆缆行业市场竞争已较为充分，目前国内陆缆生产企业，尤其是中低端产品生产企业数量较多，产品同质化较为严重，市场竞争激烈。在此背景下，如果未来下游市场需求未能保持稳定增长，则将进一步加剧陆缆行业结构性产能过剩的风险。此外，如果公司不能在市场开拓、成本控制、技术创新、产品结构升级等方面持续保持优势地位，则可能对公司产能消化和盈利水平产生不利影响。

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