2021定增机遇涌现，券商私募天风天睿首谈定增策略

2021年，在科创板、创业板注册制改革成功后，全面注册制时代或将到来。

根据相关规则，注册制下，创业板再融资审核环节大幅压缩，向特定对象发行证券无需提交上市委审议。

大势来袭之时，PE投资者也在争相入场。

天风天睿副总经理董昕对投中网表示，注册制正式出台后，PE的业态将发生明显的改变。“Pre-IPO轮次的差价可能不复存在。伴随着Pre-IPO份额的极度缩小，市场上大量专注于Pre-IPO的投资机构及投资人员或将流向定增市场。”

作为2018年登陆A股的天风证券唯一的私募投资基金子公司，天风天睿目前管理基金27支，旗下基金认缴规模达59.15亿元。截至2020年12月31日，天风天睿及下属公司管理的基金共投资企业163家。

投中网对话天风天睿副总经理董昕，首谈券商私募参与定增的投资机遇与策略。

定增机遇涌现，PE将迎来三大利好

政策是影响定增盈利模式的重要因素之一。

作为再融资政策重要组成部分，定增随再融资政策调整也几经变局。2014年，“新国九条”鼓励市场化并购重组；2015年，配套募资比例由25%上调至100%；2017年，限制定增并购融资规模、减持新政等陆续出台。

2020年，证监会就修改《上市公司证券发行管理办法》等再融资规则公开征求意见，拟对

再融资制度优化完善，进一步鼓励PE参与上市公司定增。

董昕对投中网表示，再融资新政的发布对于PE的核心利好主要体现在三方面。

第一，新政从总体上增加PE参与定增的机会：上市公司再融资发行对象数量大幅增加至35名，拟发行股票数量上限提升至发行前股本的30%，创业板上市公司放宽再融资经营指标和前次融资限制。

第二，新政从数量维度和时间维度提升PE参与定增的利润空间：发行价格优惠力度加大至80%，一般机构的锁定期缩短至6个月，取消减持规则限制。

第三，新政增强了定增的灵活度：调整定价基准日，核准批文有效期延长至12个月，PE掌握了定增的价格权。

不仅如此，注册制改革下，新股定价在变得愈发市场化。

德勤全国上巿业务组发布分析称，若注册制年内实现在主板落地，中国金融市场的资源配置效率有望进一步提升。其中，德勤预计2021年上交所科创板约有150-180只新股，融资约2500至3000亿元；140至170家企业会于创业板上市，融资约1400亿至1700亿元。

如此看来，伴随着创业板试点注册制的顺利推进，诸多已经挂牌上市的创业板公司将在2021年爆发出对于再融资的热情。

此时，“PE投资者的机会来了。”董昕感慨称，“资本流动性可以获得提高，PE的进退空间得以放宽。”

“以一级市场的投资逻辑去参与定增，只赚能力圈范围内的钱”

“券商私募参与定增，投资逻辑本质上和一级市场投资没有区别。”董昕提到，“我们重点关注细分领域的龙头和隐形冠军”。

就基金策略而言，天风天睿定增基金重点关注其一直布局的高端制造、医疗健康、消费领域。

在董昕看来，实际上，券商私募参与定增与其一贯的投资策略并无二致，是可以将一级市场的经验平移到定增业务中。

“借助原有的产业投研，从公开信息中筛选优质标的，再去看企业的布局、未来的潜力，用一级市场的思路去审视标的。投资的前提一定是建立在对产业和企业的研究上，而不是单纯对于价格的判断。”

定增的属性离二级市场更近，券商是二级市场的主要服务者，相比市场PE，券商私募因其资源深厚的母公司背景，在参与定增时或具备更强的优势。

在注册制出来后，根据公开信息提供的筛选标准，更加考验投资团队对产业研究和定价能力的综合实力。

“天风天睿具备天然的投行基因，我们对二级市场的板块轮动和其他产品长期关注。”董昕称。

“母公司遍布全国的营业部和分支机构都可以是我们参与市场的触角，券商私募作为券商传统业务的补充，业务核心还是为不同发展阶段的企业提供综合金融服务。”

然而，市场定增机会爆发之际，董昕强调称，“我们只赚能力圈范围内的钱，坚持价值投资。市场常有波动，但我们不会看到低估值就盲目出手。未来，我们只投团队较为了解的行业，经得起‘交叉验证’的项目才是好项目。”

优质标的带动估值中枢调节，“会买是徒弟，会卖是师傅”

深耕行业7年，天风天睿具备扎实的行业基础和专业的资源整合能力。

“一级市场价值投资者专长是企业品质，而不是看二级市场价格涨跌，去挖掘内部价值，使市场回归价值本质，可能会使市场向有效的方向靠近，减少炒小票和炒概念的情况，使市场生态优化。”董昕对投中网表示。

对于市场而言，PE参与定增会促进其发展，并使其变得更加温和，减少暴涨暴跌和极差情况。依靠投资优质标的带动，市场估值的中枢会得到调节，整个市场随之走向健康。

“证券公司的子公司做定增具备得天独厚的一些条件，比如对定增业务的知识储备、行业敏感性及理解 等优势，这使得我们专业性更强更容易获得信任。”董昕对投中网表示。

同时，定增新政的东风来袭之时，未来公开市场的竞争更多依靠“份额大”和“下手快”；作为券商私募子，天风天睿则对政策有着更加清晰理解以及更加准确的掌握和应用。

投进去只是第一步。

“其实，在定增市场，投得好不如退得好。定价能力以及定价能力衍生出的退出的能力，是做好定增的另外两大核心。”董昕告诉投中网，“会买是徒弟，会卖是师傅。”

具体来看，天风天睿作为券商的私募投资子公司，对二级市场的价格研究会比其他市场化PE更加深入，对于价格和进入和卖出的时点的把握也有着一定优势。“买卖动作是在其背后的逻辑闭环基础上进行的，券商投行团队和研究所对于整个市场的智囊储备是非常有优势的。”

“如果做好此类投资，资本会对市场形成一个正向的维护，整个市场会因此而平衡一点。从大局出发，这是一件好事情。”董昕告诉投中网，“总体来说，我们一直希望这个市场是温和上涨的，大起大落是不理性的。”

“术业有专攻。我们的专长是挖掘企业的内部价值，而不是简单地把股票炒起来。”董昕对投中网表示，“只有坚持把优质产业资源持续导入，为企业实现长期增值，市场才有可能回归初心，这是我们想要实现的愿景。”(来源：猎云网)

生成海报

免责声明：本网站内容主要来自原创、合作伙伴供稿和第三方自媒体作者投稿，凡在本网站出现的信息，均仅供参考。本网站将尽力确保所提供信息的准确性及可靠性，但不保证有关资料的准确性及可靠性，读者在使用前请进一步核实，并对任何自主决定的行为负责。本网站对有关资料所引致的错误、不确或遗漏，概不负任何法律责任。任何单位或个人认为本网站中的网页或链接内容可能涉嫌侵犯其知识产权或存在不实内容时，应及时向本网站提出书面权利通知或不实情况说明，并提供身份证明、权属证明及详细侵权或不实情况证明。本网站在收到上述法律文件后，将会依法尽快联系相关文章源头核实，沟通删除相关内容或断开相关链接。