自动驾驶正在推动资本角逐MaaS新战场。
近日，以色列电动汽车技术公司REE Automotive正式与壳公司10X Capital Venture Acquisition Corp通过SPAC方式合并上市，股票代码VCVC。
据其官网介绍，该交易预计2021年第二季度结束，目前对REE Automotive的初步估值约为31亿美元，此次上市将为这家初创公司带来5亿美元的现金流，用于公司研发和增长。
保守来讲，完成交易还是有至少5个月时间，但这阻挡不了投机者迫切的心情。
关注美股的读者多少会有了解——最近SPAC概念火的不得了。况且REE还是一家电动车技术公司 ，和新能源自动驾驶都沾边 。
合并一经宣布，VCVC股价飙涨了50%，从基准10美元附近涨到了15、16美元，单日交易量远高于过去3个月的累计数字。然而，随着热度下降，VCVC股价三日内回落10%左右，可见投资者对这笔交易仍心存疑虑。
SPAC公司大起大落原本已司空见惯，实体公司、壳公司合并前后仍然有很大不确定性，我们不妨从公司基本面来看。
一、REE Automotive是一家什么公司？
在REE的公开SPAC报告中，我们能了解到：REE想为出行公司，提供电动车、自动驾驶的基础开发模组。其前提假设是：到了未来，会有一些车辆只可以自动驾驶，不预留驾驶员员，也就不需要方向盘。
于是，REE将电动车最主要的元素，例如驱动、转向、避震以及电池组全部浓缩到一个模块上——提供一个「通用电动车底盘」，用单一电力框架满足所有车型需求。
比如这几张概念图：
客户向REE订购不同规格的底盘，组装成出租车、卡车、大巴，也可以是解决最后一公里的小型货运车。
底盘可以自定义轴距 、或是续航、或者载物面积，主要零部件仍要由REE来提供 。
笔者的理解是，REE想做汽车界的闻泰科技。闻泰是给手机品牌ODM，对客户提出的产品要求进行设计、量产，是千元机迭代的首选方案。
REE则提供底盘ODM + 整车OEM ，同样为主机厂客户节省自研的时间。
根据计算，REE预测在实现量产后，相较于$50k的奔驰纯厢型车e-Vito，其同级别量产整车价格在45k美元左右，而利润率达到36%。
二、REE 所处赛道规模&估值？
尽管REE这家以色列公司规模不大，但野心却不小。
REE预计，这种创新式的车辆平台（也叫 Mobility as a Service，MaaS）大概有 700 Billion 美元的市场规模。
类似于国内蔚来XPT，领克浩瀚SEA以及大众IDx，这个赛道里有 RIVIAN、ARRIVAL 、NIKOLA。REE与他们具有同样的标准化思路，瞄准的赛道则更为激进——无驾驶员的出行市场。
2月3号合并这一天 ，REE尚未盈利，却已经获得约3.1 billions美元估值。其中，5亿美元的现金流分解来看：2亿美元来自VCVC托管现金，3亿美元来自PIPE私募基金。
头部私募（PIPE）参与者有Mahindra and Mahindra、Koch Strategic Platforms和Magna International等，共计贡献了3亿美元私人投资。
其中，Mahindra（马恒达）是印度一家70年历史头部汽车制造商。该公司此前投资过印度版神州租车ZoomCar，是一家印度汽车圈内的old money；Magna International（麦格纳国际），为加拿大一家Tier 1；Koch Strategic Platforms 此前投资的电池制造商 microvast 同样刚刚通过SPAC完成上市，代码THCB。
以三家私募出资方背景来看，单纯靠短期内的SPAC赚钱的可能性不大，更多是通过入股，实现对新技术覆盖与购买。
三、REE估值是否合理？ 能不能投资？
基本面只是影响股价表现的因素之一，在SPAC仍要将流动性这类因素纳入考量。
较小的交易量往往会使股价对市场信息异常敏感，任何风吹草动都能让这只SPAC价格远远偏离基本面。
目前，REE创始团队将合计持有83.8%的股份，VCVC股东却只分到了 5.6%，在SPAC项目里算非常低的水平。
一定程度上讲，REE私有化程度太高了。私有化程度高同样会加剧流动性弱的现状。
目前，笔者对VCVC的流动性表示怀疑，其股价波动风险高，不建议短期内建仓。
参考：
1，REE上市说明（非S-1），https://investors.ree.auto/wp-content/uploads/2021/02/Investor-Presentation.pdf
2、《福布斯发布2011年全球富豪榜》，http://news.hexun.com/2011-03-10/127832018_9.html
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