美的成最值钱家电企业，格力60亿回购计划能否追回市值差？

·极客财经 10月14日，胡润研究院发布《2020胡润中国10强家电企业》，从报告中可以看出，美的以5100亿价值成为中国最值钱家电企业，主要产品为空调、洗衣机；格力电器以3210亿的价值排名第二，主要产品为空调；海尔智家则以1860亿价值排名第三，主要产品冰箱、空调。

大家可能已注意到，胡润的排行基本参考了各上市公司在当时的市值，可以说基本反映了各公司的市场地位，但可能令人意外的是，格力与美的之间的价值差竟然高达1890亿元。除此之外，美的最近股价呈上升趋势，而格力却慢慢出现了下滑的现象，一热一冷趋势明显。

此前格力发布公告称格力电器单一第一大股东珠海明骏投资合伙企业提议，公司使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份，回购资金总额不低于30亿元且不超过60亿元，回购价格不超过70元/股，回购的股份用于公司员工持股计划或股权激励。

这已经不是格力第一次进行回购了。早在4月份的时候，格力电器也曾发出一份回购公告，回购的总规模不低于30亿元且不超过60亿元。值得注意的一点是，这次回购公告格力明确提出的珠海明骏背后是高瓴资本，而进入高瓴时代的格力采用股价回购的方式正是拯救低迷股价的措施。

格力转型阵痛：成也渠道，败也渠道

数据显示，格力在2019年的全年营收同比增长0.24%为2005.08亿元，净利润同比下降5.75%为246.97亿元，增收不增利，与此同时从格力于8月30日晚间发布的2020年半年报看，今年上半年营收同比下降28.57%为695.02亿元，净利润同比下降53.73%为63.62亿元；而美的的半年报数据显示其营收上半年同比下降9.56%为1390.67亿元，净利润同比下降8.29%为139.28亿元。

在格力董事会看来，此次的业绩并不能完全反应暖通空调行业的发展趋势。疫情的黑天鹅突降，一季度的空调市场日子并不好过，更何况对于空调业务几乎占据70%的格力来说。为什么同一个行业，美的营收数据的下降幅度却比格力少了19%呢？这其中与格力的销售渠道有着莫大的关联。

24年前，格力位于湖北的经销商为了抢占市场采取了恶意竞争的手段，让格力空调的价格利益受到了损害，随后董明珠建立了联合代理模式，将公司的利益与经销商的利益进行捆绑，在调动后者积极性的同时也为格力开辟市场做出了重要的贡献。此后的二十多年间，格力就靠着这支生力军成为了整个空调行业的领头羊。

但随着移动互联网的发展，这种模式的弊端就逐渐暴露于阳光之下。特别是疫情的到来让格力的销售模式受到了极大的挑战，过度依赖线下渠道，对线上布局缺乏明确的布局和投入，也是在今年上半年，美的在空调方面的营收甩开格力一大截。

曾经最为看重的模式如今却拖累了整个公司的财报数据，对线上渠道的不够重视导致了格力在空调市场的占有率不断降低，此次数据的断崖式滑坡或许有疫情的原因，但客观上只不过是提前放大了格力电器与经销商之间的矛盾；而美的早在2017年就曾进行过渠道变革，加大线上力度的投入，根据奥维数据，空调销售线上占比从2012年4%提升至2019年43%，这也愈加证明线上的重要性。

尽管董明珠近几个月不断现身各大平台为格力产品直播带货，但并不能从根本上改变格力经销商时代的桎梏，如何破釜沉舟进行改革，彻底切断与时代脱轨的体制，才是格力需要着力的挑战。

多机构给出“买入”评级，对格力持乐观态度

不能否认的一点是，美的通过并购的方式实现了多元化发展的成功，其中冰箱、小家电等占据着不小的比重，同时对线上渠道的把控让美的能够在疫情期间分散风险，也让其在营收上领先于格力。

但从单项业务上来看，美的冰箱的市占率低于海尔，空调业务的营收也只不过是在疫情期间才超过格力。而根据兴业证券研报数据显示，8月份格力电器和美的的内销市占率分别是44.9%、31.3%，这也意味着格力电器在逐渐从疫情的阴影中恢复。

不少机构也给出了格力电器“买入”评级，光大证券表示“加码回购利好股价，后续管理层利益进一步绑定值得期待”；中信建投认为，“格力经营韧性仍在，公司充足的现金和强大的经销商渠道蓄水池依然能为2020年业绩打下保障，20年业绩成长或仍有空间。”

不可否认格力的根基雄厚，而60亿元的回购对企业的股价提振或许也会起到一定的作用，但目前来说，格力除了在渠道变革上存在的一定的问题之外，在多元化布局上也收效甚微，想要超越1800多亿的市值差或许仍然有很长一段路要走。

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