《科创板日报》（特约记者 李建华） 6月19日，美团点评收盘价174港元，市值持续在1万亿港元之上。
美团自3月19日股价触底至70.1港元，随后进入持续近3个月涨势，直到5月26日，美团市值达8000亿港元，仅用15个交易日破万亿港元大关。美团稳居阿里巴巴和腾讯控股之后中国第三大互联网公司。
事实上，此前一直被诟病烧钱亏损的美团，通过2018年11月收窄出行业务，在2019年迎来了首个盈利之年，全年经调净利润为46.6亿元。由于今年疫情侵袭，2020年Q1财报显示，美团转盈为亏，Q1营收168亿元，同比减少12.6%，当季经调整亏损净额为2.16亿元。
从财报转盈为亏到市值破万亿，美团经历了什么？
疫情危中有机
近期市场对美团的持续追捧和看好，是基于美团2020年Q1财报超预期的长期价值数据上——疫情期间，美团餐饮外卖面临严峻挑战，Q1外卖收入同比减少11.4%至95亿元人民币。日均订单量同比下降18.2%至1510万笔。但是，Q1期间，美团外卖每笔订单的平均价值却同比大涨了14.4%。
在美团2020年Q1财报电话会议上，高盛分析师提问：从更长远角度看，疫情会带来哪些结构性变化？ 王兴回答，在需求端方面，更多消费者意识到送餐平台的便利性。同时，消费者会倾向接受更多样化场景的外卖，不仅是快餐，甚至是非常正式的晚餐。疫情使消费者开始愿意为更高质量的物品付款并下达高额订单。
供给端方面，除了中小型饭店，越来越多的品牌和连锁餐厅在加快线上数字化迁移。无论消费者还是商户的实际行动，都证明了美团的满足市场需求的潜力。再者，更多高端餐饮拥抱美团，是其to B转型的新机遇。
另一边厢，3月10日，支付宝合作伙伴大会上，蚂蚁金服CEO胡晓明宣布，支付宝正式升级为数字生活开放平台。这意味着，阿里进一步推动本地生活融合，推出饿了么+口碑+支付宝组合，加码狙击美团。
但短期内，阿里仍然难以撼动美团在餐饮外卖的老大地位。在本地生活市场，阿里与美团始终保持在1:2的份额比例中。这也证明了美团主营基本盘的抗打击能力。
6月17日，汇丰环球研究发表报告，重申对美团评级为“买入”。目标价由153港元上调至206港元。这意味着，汇丰环球认为，美团今年市值会达到一万二千亿港元。
美团的隐患
机遇是有了，但美团的隐患和软肋同样是明显的。
根据美团财报，营收共有三大板块：分别是餐饮外卖、到店/酒旅、新业务及其他。下文同样以此为逻辑分析顺序展开。
虽然美团是以团购起家，但目前占大盘的则是餐饮外卖业务。该业务为美团带来高频规模化流量，是美团的护城河。但是，早在疫情前，美团的年度交易用户数增速疲乏已经是板上钉钉的事了。
美团2018年四个季度的交易用户数增速，分别是5.27%、9.55%、7.12%、4.73%。到2019年四个季度的用户数增速则下滑至2.85%、2.62%、3.12%、3.37%。不过，疫情让美团转危为机，用户减少出门，导致美团2020年Q1的用户增速飙升8.9%，交易用户数量达到4.486亿人。
另一关键指标，美团年度活跃商家增速同样在明显放缓。从2018年四个季度的增速分别为2.27%、13.3%、7.84%、5.45%，到2019年四个季度同比增速下滑至0%、1.72%、0%、5.08%，再到如今2020年Q1同比增速5%，活跃商家数量在610万。
王兴在2020年Q1电话会议中说，尽管疫情造成了美团短期挫折，但美团将继续朝着2025年每天达到1亿单和长期实现每张订单1元人民币营业利润的目标。
每张订单盈利1元人民币是什么概念？ 今年美团抽佣事件发生时，美团高级副总裁、美团外卖负责人王莆中曾透露，美团外卖“去年四季度每单利润不足2毛钱”。如果按照去年美团外卖全年完成的87.2亿笔订单计算，去年利润不足18亿元人民币。美团5年后要实现全年365亿利润的目标，难度不小。
相比较餐饮外卖，到店/酒旅业务才是美团的真正现金牛。2019年，该业务贡献毛利润197.5亿元，毛利润率达到88.6%。
但正是这么一棵摇钱树，一场黑天鹅新冠疫情让其在美团2020年Q1财报上严重受挫，不仅今年2月基本没有订单，未来产业恢复也不乐观。美团CFO陈少晖就对全年酒店业务复苏持保守态度，他预计酒旅订单和收入增长在Q2将继续为负数，甚至在2020年全年都将为负数。
新业务和其他方面，共享单车和网约车持续亏损。餐饮管理和零售方面虽然有起色，但与盒马鲜生、超级物种等相比，还没有完全表现出战斗力。
除此之外，美团还有一处可能是最大的隐患需要解决。
美团运营能力强，但持续投入科研和创新能力欠缺。今年3月底，美团公有云宣布将结束为期5年的运营，就是一个例子。
根据2018年和2019年美团对研发的投入对比可以发现：
美团研发开支2017年为人民币11亿元，增至2018年12月31日止三个月的人民币20亿元，占收入百分比则由11.0%降10.0%。
2018年美团研发开支由同期的人民币20亿元增至2019年第三季度的人民币22亿元，占收入百分比由10.0%降至8.0%。
可以看出，美团近年的研发费用占收入百分比一降再降，作为一家互联网公司，研发费用收入占比不升反降，可能会为未来隐患买下伏笔。
回到美团三大营收板块的情况。总的来说，疫情前，美团的商户和用户关键指标已经处于疲态，疫情后，现金牛酒旅业务严重受挫，创新业务还没形成规模战斗力。
经历上半年数月的经济停摆后，经济下行的代价和后遗症或将在今年下半年逐渐展露出来，这对于以服务立足的美团，更大的挑战还在后头。
美团的下一步棋
美团正在寻找外卖和酒旅以外的第三个流量和营收战场。
在美团的创新业务中，主打同城零售、30分钟送货上门的闪购业务正在成为美团的重要业务。美团2020年Q1财报显示，闪购业务收入为41.7亿元，环比增长4.9%，是美团唯一增长的业务板块。
2017年美团推出跑腿业务，后被2018年7月推出的美团闪购业务取代。美团高级副总裁王莆中评价闪购业务是，“美团上市以来最重要的两件事之一”。
据Teach星球，今年初，美团闪购分拆出一个叫菜大全的团队。目前美团闪购业务主打C端，约有2亿款商品，覆盖包括水果、3C、母婴、宠物店、美妆店等类别。
闪购业务与美团外卖业务息息相关。美团闪购负责人刘帅接受采访时曾说，餐饮类外卖有固定时间点，比如早餐、午餐和晚餐时间比较固定，我们这些非餐饮类等配送时间分散，没有那么固定，现有运力足够同时满足餐饮和闪购。这相当于把处于空闲时间的外卖运力复制到闪购业务上。
另一方面，疫情的出现，也加速了同城零售这个新兴市场的竞争。
据《晚点LatePost》，美团闪购2019年日均订单量达数百万单，年成交额规模在数百亿元，在同城零售这个市场发力的，还有美团的竞争对手阿里巴巴。今年4月中，天猫超市事业群升级为同城零售事业群，阿里内部人士表示，目前同城零售事业群已经上升为阿里巴巴CEO张勇重点关注的1号项目之一。
从本地生活到同城零售，美团与阿里势必有一场恶战。摆在美团面前，除了稳住基本盘，还有不断开拓新流量入口的重担。
对于新兴业务，纵观美团发展史，王兴擅长采取跟随战略，并通过运营后来居上——早期团购对标美国groupon、外卖对标饿了么、酒旅对标去哪儿携程莫不如是。运营始终是美团的强项。
美团虽被市场追捧，但自身有多处隐患。在动态竞争上，美团的主要竞争对手阿里巴巴，近期一直被拼多多、京东围攻，或许这是美团大力开拓闪购业务的有利时机。如何为下半年的不确定性添加安全防御机制，是美团当务之急要考虑。
免责声明：本网站内容主要来自原创、合作伙伴供稿和第三方自媒体作者投稿，凡在本网站出现的信息，均仅供参考。本网站将尽力确保所提供信息的准确性及可靠性，但不保证有关资料的准确性及可靠性，读者在使用前请进一步核实，并对任何自主决定的行为负责。本网站对有关资料所引致的错误、不确或遗漏，概不负任何法律责任。任何单位或个人认为本网站中的网页或链接内容可能涉嫌侵犯其知识产权或存在不实内容时，应及时向本网站提出书面权利通知或不实情况说明，并提供身份证明、权属证明及详细侵权或不实情况证明。本网站在收到上述法律文件后，将会依法尽快联系相关文章源头核实，沟通删除相关内容或断开相关链接。
