两大经济领先指标打架:美债先崩还是铜价先崩?

(原标题:两大经济领先指标打架:美债先崩还是铜价先崩?)

摘要:美债收益率和铜/金比的走势自从6月开始分道扬镳以来,便愈演愈烈,目前两者之差已经扩展到前所未见的水平,对于经济前景,这两个指标给出了南辕北辙的信号。美债和铜,到底谁错了?不妨看看信贷脉冲。

*本文来自华尔街见闻,作者叶桢。

美债收益率和铜/金比的走势自从6月开始分道扬镳以来,便愈演愈烈,目前两者之差已经扩展到前所未见的水平,对于经济前景,这两个指标给出了南辕北辙的信号。

一般来说,当市场预期未来经济向好时,将抛售美债,导致美债收益率上升;同时经济向好预期将令铜需求增加,避险需求减少,铜/金比相应走高。因此,历史上10年期美债收益率和铜/金比走势基本是密切相随。

两大经济领先指标打架:美债先崩还是铜价先崩?

而当下的情况是,10年期美债收益率持续低迷,预示经济前景黯淡;另外一边,铜价涨势凶猛,预示实体经济需求复苏。受中国经济数据利好提振,周一伦铜有效站上7000整数关口,最高曾突破7100,创2014年9月以来的新高,沪铜主力也重回55000上方。

当前铜/金比隐含的10年期美债收益率超过3.01%,比当前的美债收益率实际水平高出75个基点。涨势逼人的铜价也令金/铜比走低至接近4的水平,这是2014年11月以来的首次。

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互相矛盾的信号,美债和铜,到底谁错了?

就美国国内情况来看,美国经济硬数据至少是和美债收益率同步下滑的:

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在中国信贷脉冲先行出现了断崖式下跌的情况下,铜价还能坚挺多久令人生疑。如下图所示,中国信贷脉冲一般来说领先工业大宗商品指数18个月。

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瑞银早前的一份报告显示,全球信贷脉冲自去年达到峰值后,出现雪崩式下滑,从占GDP总额4%下跌至占GDP总额-2%,振幅达6%,不逊于2008年金融危机后发生的信贷脉冲暴跌。

484ee330-4173-4088-9673-90a592918a84.jpg其中,中国信贷脉冲衰退是此次剧变的主要动力。中国信贷脉冲(上图绿色阴影部分)从年初的占全球GDP总额3.5%急剧下滑至目前的-3%。此外,美国信贷脉冲也一度降至负数水平,德国、意大利、澳大利亚的信贷脉冲都出现了显著的下降。


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2017-10-17
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