两面针曾15年霸占牙膏第一 现在借1.5亿还不上

10月10日晚间，两面针（600249，SH）发布公告称，去年10月份，公司向柳州东通投资发展有限公司借款3亿元，于当年12月份归还一半，尚有借款余额1.5亿元于2017年10月10日到期。

两面针在公告中称，公司正与东通公司协商续借该款项1年。目前公司就该续借事项与东通公司在积极沟通中，尚未签订续借合同，最终能否续借，以及续借的金额、期限、利率尚不能确定。

借款，只是两面针颓势的冰山一角。这个曾经风光一时的民族品牌，如今已由商超里的畅销品沦落为中低端快捷酒店的一次性用品。

开创了中药牙膏先河的两面针，一度是中国牙膏市场的佼佼者。但在外资冲击、品牌老化的魔咒下，作为主业的牙膏逐渐衰弱。开始多元化投资后，不断亏损的子公司又不断拖累着两面针的业绩。

这个江河日下的民族老品牌，前路漫长而艰难。

开中药牙膏先河，连续15年销量第一

两面针的总部坐落于柳州。在东环大道上，公司园区掩映于草木之间，宽阔气派。

它的前身是亚洲枧厂等5家小型的肥皂厂，后来更名为“柳州市日用化工厂”，正式成立牙膏车间，生产“南方”、“红宝石”等牙膏。1978年，两面针研发出中国第一支中药牙膏，开药物牙膏的先河。

在日用品稀缺的年代，两面针靠牙膏打响了民族品牌。巨大名声的背后，卖力的广告宣传也功不可没。

80年代初期，穿行在城市的公交车是一道瞩目的风景。商家们聘请画师，将产品信息手绘于车身，试图通过这些流动广告来推广品牌。两面针是全国牙膏中第一个“吃螃蟹”的品牌，伴着滚滚车轮，“两面针”三字传遍街头。同时，两面针还用街头小剧场的方式，吸引了许多路人驻足观看。

1994年，柳州市牙膏厂改组为柳州两面针股份有限公司，与中华、黑妹并列三大国产品牌，在中国的牙膏市场占垄断地位。2001年，两面针牙膏年产销量突破4亿支，连续15年销量排名第一。

2004年，两面针在上海证券交易所挂牌上市，成为行业内首家上市企业。主要股东为柳州市国有资产管理局、广西柳州钢铁（集团）公司等6家单位。

通过资本市场筹集到大量资金后，两面针开始拓展自己的商业版图，向日化、药业、金属材料等领域进军。从2004年开始，先后投资房地产、蔗糖制造、日化、巴士、药业种植、卫生用品、造纸、进出口贸易等产业。

两面针的招股书披露，1999年8月，两面针作为发起人参股中信证券，共持有中信证券9500万股，占中信证券总股本比例3.83%，投资成本为1.52亿元。

2004年的年报披露，两面针实现主营业务收入5.68亿元，主营业务利润1.27亿元。主营业务中，牙膏占比51.48%，其次是钢材贸易，占比23.13%。

主业不振副业拖累，虚增利润被疑欺骗上市

在两面针的风光背后，中国牙膏市场战的烽烟早已被点燃。随着中国经济驶入快车道，这块沃土受到世界商家的觊觎。

90年代，外资日化品牌纷纷进驻。1992年，高露洁进入中国。随后两年中，联合利华先后通过收购上海牙膏厂的“中华”和“美加净”获得了品牌经营权和营销渠道；1995年，另一牙膏巨头佳洁士进入中国。国内的牙膏厂家如黑人、冷酸灵等，也如雨后春笋般迸发。

外国品牌不惜重金，开启了密集的广告投放，同时大量推出2元一支的低价牙膏，大打价格战。不断涌入的竞争对手、上涨的原材料，削弱着两面针在牙膏领域“中药护龈”理念的江湖地位。

功效牙膏和高端牙膏成为了市场新的争夺点。2004年，云南白药推出一款针对牙龈出血的牙膏，当时售价为22元。今天看来平常的价格，当时可以买两支佳洁士或者高露洁。这是普通消费者最早接触到的高端牙膏。

当年，两面针仍处于鼎盛期，牙膏的营业收入为2.92亿元，市场份额达到13%，仅次于佳洁士、高露洁，位居国内品牌第一。“一口好牙，两面针”这句国人耳熟能详的广告语，在贴近底层群众的同时，却在两面针与年轻群体间划出了一道鸿沟。作为一个民族老品牌，两面针没有及时跟上时代的步伐。

2006年，两面针牙膏的营业收入达到上市以来的最高点，为3.12亿元，但扣除非经常性损益后的净利润首次出现亏损，之后亏损情况一直持续了10年。

抵挡不住的颓势一触即发。

2007年、2010年、2012年上半年，两面针的牙膏收入分别为1.78亿元、1.01亿元、0.46亿元。与之相伴的是大幅下滑的市场份额。2008年，佳洁士、高露洁、黑人、中华四个品牌拥有67%的市场，而两面针的市场占有率为1.7%，甚至低于纳爱斯牌和冷酸灵牙膏。

主业从高峰期的迅速滑落，并没有引起两面针的高度重视。他们转而试图以多元化道路来弥补短期的业绩阵痛。2007年年报中，两面针高调宣称：“公司多元化战略的实施取得了有效突破，已经形成‘出口贸易、房地产、实业及资本运营四大板块齐头并进，协调发展’的局面。”

但2008年,两面针主要控股及参股的8家公司中，仅有2家盈利；2009年,其主要控股的9家公司中有5家亏损。

同年，两面针发布公告，拟以2.2亿元投资组建柳州两面针纸品有限公司，亏损累累的柳州造纸厂被注入两面针。这宗资产注入在当时为一些投资者所不满，他们公开宣称两面针是“废品回收站”。

成立于1968年的柳州造纸厂，在收购前的2005年和2006年，净利润分别为-817.2万元和-1541.92万元。两面针旗下的纸业公司2007年亏损3364.36万元，而上市公司还要为纸业公司支付各种欠款2000多万元。

除了主业不振、副业拖累，两面针还在2007年被爆出一系列“丑闻”，并在三年后迎来结案通知。

证监会2010年下达的《行政处罚决定书》中指出，两面针在2003-2005年的三年期间，利用虚假销售、少计广告费、提前确认股权转让收益等方式虚增利润。其中，2003年两面针虚增利润0.88亿元，而当年年报披露的净利润为0.41亿元，但公司实际情况则是亏损。

也就是说，按照实际情况，当时的两面针并不具备“连续3年盈利”的上市条件。这也令投资者广泛质疑：两面针虚增利润的直接目的，就是为了实现上市。最后，两面针被给予警告处理和60万元的罚款。

扭亏为盈，靠出售资产

2010-2012年，两面针主要控股公司维持在9家，但只有3家盈利。这让原本就陷入亏损的主营业务更是雪上加霜。在业界，两面针已经被贴上“不务正业”的标签。

对于主业不振的弊病，两面针实际上在四年前就开始醒悟。

2013年初，两面针宣布换帅，钟春彬成为董事长。这位新掌门人曾经在柳工创造出3年翻5倍的战绩，他对两面针在产品领域进行了一系列的升级换代，推出全新高端新品的中药消痛系列，还高调宣布两面针将以售价59.9元/支的牙膏回归主业。年报披露，2013年新品共产生销售收入2700多万元，实现毛利1000多万元。

同时，两面针签约张嘉译代言，重金在央视打广告，并在天猫开设官方旗舰店，拓展销售渠道。

但在两面针停滞之时，牙膏市场上各种功能型和高端型牙膏早已饱和，云南白药等品牌更受商超和专营店青睐，两面针并未像预想的那样重回巅峰。此时，两面针开始将酒店开拓为重要的销售渠道。

但在这个场景里，消费者并不希望也无从了解产品品牌和特点，反而拉低了两面针的影响力。

去年，两面针终于实现扭亏为盈。财报显示，公司营业收入15.62亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2690.30万元。然而，两面针靠的却不是牙膏，而是出售资产及投资分红。

2016年年报显示，报告期内，两面针出售中信证券股票1162万股，实现投资收益约1.6亿元；出售长风路2号危旧改土地及地面附属物，获得处置收益1239.1万元；获得深圳市中信联合创业投资有限公司分红1597.41万元。

这不是两面针第一次靠卖资产止损，中信证券已经成为两面针的“提款机”。从2010年开始，两面针六度抛售持有的中信证券股票。

2011年，两面针将1400万股股票的账面财富落袋；2012—2014年，两面针先后三次抛售中信证券股票，共获得超过5亿元现金。2015年7月2日，两面针再度抛售中信证券股票，换取3亿元现金。

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