小米已发27亿个人消费贷款ABS，小贷公司发行ABS模式如何？

8月9日讯，8月7日，名称为“中信证券-小米小贷1号第二期资产支持专项计划”(简称“小米小贷2017-4”)的小额贷款ABS在上海证券交易所设立。该产品发起人为重庆市小米小额贷款有限公司(以下简称“小米小贷”)，计划管理人为中信证券。

此次发行的这单产品是小米小贷此前获批的30亿储架式ABS中的第二期，首期已发行6亿元，此次发行规模有所扩大，为8亿元，发行年限为1.35年。产品分为优A，优B及次级三层，具体分层及相关信息如下表所示：

资料来源：国金ABS云平台，零壹财经整理

储架式ABS机制是指发行人一次注册备案，多次发行的机制。发行人通过备案注册获取一定的发行额度后，可简化审核注册程序，在额度范围内发行无需每次都重新审批，尤其能够满足小贷企业融资高时效性的要求，阿里和京东此前都获得了储架式ABS发行的额度。

小米小贷于2016年10月28日首次发行企业资产证券化产品，至今已发行5期，累计发行金额为27亿元。已发行的产品均以个人消费信贷为基础资产，多在上交所流通;5期产品都托管于中信银行，评级机构都为中诚信;5期产品中，2期由德邦证券担任计划管理人，其他3期计划管理人为中信证券。

小米已发行的详细产品信息如下表所示：

资料来源：资产证券分析网，国金ABS云平台，零壹财经整理

在增信机制上，小米小贷目前主要采取分层优先/次级的方式，通过次级向优先级提供信贷支持来实现内部增级，尚未采用超额覆盖率、非次级覆盖率、保证金等其他内部增信方式，以及赎回、差额支付、第三方担保、流动支持等外部增信方式。

在交易结构上，小米小贷发行的5期产品都采用了“单一SPV”的结构，即通过券商(计划管理人)设立资产支持专项计划，小米小贷转让个人消费信贷基础资产，由券商发行并管理资产支持证券，在此过程中需要法律顾问、会计顾问、托管机构、监管银行、评级机构、评估机构等多方支持与共同协作。

资料来源：资产证券分析网，零壹财经

在法律法规及政策的限制下，为了更好的进行破产隔离，实现真实出售，一些平台还会采用“双SPV”的交易结构，即设立两个SPV机构(信托机构)，原始权益人将自有信贷资产信托予信托公司，成立一个原始信托，券商(计划管理人)发行资产管理计划募集资金用于受让上述信托计划受益权，这使得基础资产更加远离原始权益人。但与“单SPV”相比，“双SPV”的交易环节更多，因此交易成本也相对更高。

资料来源：资产证券分析网，零壹财经

从交易场所上来看，小米小贷有4期产品在上交所交易流通，仅有1期产品在场外发行流通。场外产品除期限上较场内的更短之外，在分层比例、发行利率等方面均无明显差异。

小米小贷在2017年1月发行场外ABS一定程度上也反映了ABS市场的变化。

从2014年底ABS开始实行备案制以来，许多机构涌入ABS市场融资。消费信贷资产以小额分散、风险较低等特征得到市场热捧。大量消费金融市场参与主体开始申请发行ABS产品。与此同时，许多公司和平台并未接入央行征信体系，且消费信贷业务监管制度尚不健全;加之行业恶意骗贷、多头借贷等问题频发，资产质量较难得到肯定，导致2016年下半年后消费信贷ABS场内市场有监管收紧之势，除阿里、京东等巨头申请的项目外，互联网相关的消费金融项目通过审核的难度加大。

在场内ABS发行门槛较高但市场又有融资需求的情况下，一些平台开始转向场外市场发行ABS进行融资。尽管场外ABS的融资成本相对较高，但由于门槛较低、发行审核速度较快等特征，从而成为诸多平台的一大首选。

消费信贷领域ABS的迅速发展也催生了一批以京东金融ABS云平台、厦门国金ABS云平台等ABS基础服务商，他们在提供交易系统技术支持的同时，也提供产品设计、投资劣后资产等服务。例如，京东便已与多家网络车贷机构合作发行了场外ABS产品。

整体来看，场内ABS已经成为一种平台能力、尤其是资产质量、运营水平等实力的证明，而寻求场外ABS市场融资也将成为一段时期内，各互联网消费金融参与主体的重要融资途径。同时，在参与主体自身资质及ABS领域专业实力不够强的情况下，与ABS云平台合作也将是一个趋势。

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