短期降息行情有点降温，圣诞假期后，持续了两个月之久的降息交易似乎变得有些阻滞。在过去的几天中，美国10年国债利率频频出现波动，并在本周三和周四晚间一度升至4%的心理关口上方;与此同时，货币市场基金的久期也有缩短迹象，这也在一定程度上暗示“降息”交易的性价比开始降低。随之反应出来的则是美元指数最近延续反弹。
在CPT Markets分析师Lucien看来，2023年的最后一次议息会议，美联储给出了2024年大约会降息75个基点的前瞻指引，但市场却在12月的交易狂奔中将2024年的降息预期打到了150个基点。很显然，市场的抢跑在很大程度上给美联储带来了一定压力;与此同时，市场也在努力寻找美联储松口的信号。
以至于在最新的美联储会议纪要中，美联储对于未来可能的降息路径却没有给出明确的指引。就是害怕市场过于期待降息，导致市场出现不应该的一些问题。不过降息也并非完全无迹可寻，会议纪要披露了一个可能的降息路径，是当市场中的流动性出现紧缺带来美联储退出量化紧缩(QT)，这可能成为降息的前奏。
CPT Markets分析师Lucien认为，近期公布的美联储最新会议纪要让市场多少有些失望。尽管美联储整体表态偏鸽，但对于未来可能的降息路径却没有给出明确指引。具体来看，与会者指出，他们的利率路径预测“不确定性异常高”(unusually elevated)，并表示可能需要将高利率保持的时间比目前预计的更久一些。
在会议纪要中给出的可能的美联储降息路径，是当市场中的流动性出现紧缺带来美联储退出量化紧缩(QT)，这可能成为降息的前奏。判断市场流动性有两个重要指标，一个是银行的超额存款准备金，目前其水平仍然较高，保持在3.5万亿美元左右，远高于一般认为的2.5万亿美元的合意水平;另一个则是隔夜逆回购(Overnight Reverse Repurchase Agreement， ON RRP)，作为非银机构闲置资金的蓄水池，当市场上流动性充裕时，货币基金会将现金存入隔夜逆回购市场，因此该账户的走势可以在很大程度上反映出市场的流动性现状。截止2024年1月2日，纽约联储隔夜逆回购规模已经从2022年末峰值的2.55万亿美元大幅收缩至7，049亿美元，缩减幅度超过70%，反映出市场流动性已经大幅下降。
CPT Markets分析团队指出，在最近的一段时间里面，1月末有三个事件值得关注，第一是2024年美联储的第一次议息会议(1月31日)，美联储可能会重新校正降息预期;第二是美国财政部的Refunding Plan(1月31日)，这关系到2-4月的发债计划;第三则是美国会公布2023年第四季度GDP(1月25日)，这对于未来降息以及降息交易都是非常重要的“风向标”。
对于现在的市场来说如果超前于美联储的预期，将会导致市场出现不应该的失望行情，也将会继续推动美元指数的超跌反弹。但是对于整体的一个资本市场来说却是一个坏消息，毕竟前面市场在降息预期下，大局推动资本市场价格上行。
不论如何，降息交易的第一个窗口在历经两个月后开始露出疲态，短期在交易的时候一定要注意市场的节奏问题。
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