供给端：LNG进口量减价升
本文由博众投资编辑整理。我国天然气供给主要有三大来源：国产天然气、进口LNG和进口管道气。其中国产气占比在56%左右，进口LNG占比28%，进口管道气占比在16%。LNG进口是其中最具弹性的一环，2019年以前我国LNG进口的增速相较于国产气增速和管道气进口增速具有更大的波动性。(博众投资)
根据好气网数据，2021年我国天然气表观需求量达到3653亿方，同比增长13%，带动LNG全年实现进口量7993万吨，同比增长19.1%。我国也于去年超过日本成为全球第一大LNG进口国。但是不同于2021年国内LNG进口量的高增，2022年H1我国LNG进口呈现明显的量减价增的趋势。
量的方面，今年上半年我国进口LNG量共计3129万吨，较去年同期下降22%;1-6月逐月都呈现同比下降的态势，其中4月进口量仅432.62万吨，同比降幅高达34.9%。
价的方面，据海关数据统计，今年上半年我国LNG进口平均成本为4775元/吨，同比上涨34%。细分来看，LNG进口结构分长协和现货两个部分，其中现货价格的涨幅远大于LNG长约价格的涨幅。根据好气网数据，22年H1我国进口LNG现货均价为7.6元/方，同比高增217.6%;长协均价为2.65元/方，同比增长52.9%。
我们认为，国际天然气价格持续高位运行是导致今年上半年国内LNG进口量减价增的主要原因。2022年7月，美国HenryHub天然气平均价格为7.01美金/百万英热，同比+128.2%;欧洲TTF7月平均价格为49.72美元/百万英热，同比+288.7%。此外，由于欧洲气价高涨，导致部分国内LNG长协资源外流，进一步抽紧了国内LNG的供给量。以广汇能源为例，今年1-5月广汇能源实现LNG国际转售量63.59万吨，销售均价同比增长83.96%。(博众投资)
需求端：近年来首次出现负增长
2022年H1，我国天然气表观消费量为1824.38亿立方米，同比下降1.93%，近年来首次出现负增长。月度来看，除了1月和4月消费量分别同比增长8.2%和1.2%以外，2、3、5月表观消费量均出现同比下滑，其中5月天然气表观消费量仅298.6亿方，同比下降4.3%。
价格：国内气价持续高位运行，淡季不淡
根据上海石油天然气交易中心数据，2022年以来我国LNG出厂价格持续维持高位运行。自今年2月中下旬以来，受到俄乌冲突的影响，LNG进口船期减少，国内LNG整体供应偏低，叠加国内低温气候反复、内陆液厂成本上涨等因素的影响，国内LNG市场价格直线上升，并于3月1日达到近五年的最高值--8694.14元/吨。此后价格虽然逐步回落，但是相较于往年同期仍然维持高位运行的状态。截至2022年8月11日，国内LNG平均出厂价格为6934元/吨，同比上涨26.6%，呈现出淡季不淡的特征。(博众投资)
2022年H2我国天然气供需形势预判
2022年H1我国天然气的供给和需求量分别为1848.5和1824.4亿立方米，处于紧平衡状态。展望下半年的供需形势，我们认为下半年我国天然气市场或仍将维持紧平衡状态。
供给侧：LNG进口或延续上半年的低迷状态
国际气价有望在今冬持续处于高位运行的状态。受到俄罗斯减少对欧天然气供应量的影响，今年冬季欧洲天然气供给或将持续偏紧，这将对欧洲天然气价格今年冬天持续高位运行形成支撑。东北亚方面，作为全球最大的LNG进口国之一，日本为保证冬季供应，正在高价买入LNG，推动JKM价格的大幅上涨。俄罗斯的减供叠加美国自由港的供应中断会加剧今年冬季亚洲和欧洲对LNG的竞争，今冬天然气供给偏紧将为国际气价持续高位运行提供支撑。较高的国际气价将持续打压国内LNG进口热情，下半年LNG进口量或将维持负增长。
需求侧：预计下半年整体需求量将与上半年持平或略好于上半年
保供调峰需求方面，出于对今冬国际市场中LNG现货调峰资源紧缺担忧考虑，十月份之前国内对天然气储气调峰需求可能会有所增加。供暖需求方面，根据相关气象预测，2022年北半球秋季和初冬期间，拉尼娜现象发生概率较大，或将持续到2022-2023年北半球冬季，这将加大今冬北半球寒冷天气发生的概率，供暖带来的天然气需求或将提升。根据好气网预测，2022年全年天然气需求量在3800亿方左右，同比增速为2%。
2022年H2供需情况预判
我们基于今年上半年供需数据，对下半年天然气的供需形势进行预判，以判断下半年供需端对国内天然气价格的支撑性。22年H1我国天然气供给量为1848.5亿方，同比下降2%左右。从供给结构上看，其中自产气部分同比增长5.1%，LNG进口量同比大幅下滑21.8%，管道气进口量同比增长9.3%。
对下半年各部分供给量进行情景分析预判：
假设22年H2天然气自产量和进口管道气增速分别达到21年全年的增速水平(天然气自产量同比增速为8%，进口管道气同比增速为25%);LNG进口量方面，分别对下半年同比增速给出三类假设：中性情况下，假设下半年LNG进口表现跟上半年相同，进口增速维持跟上半年一致(-20%);乐观情况下，假设下半年LNG进口降幅缩窄至15%;悲观情况下，假设下半年LNG进口降幅扩大至25%。三种情况下测算得22年H2国内天然气供给量分别为1924.1/1898.5/1872.97亿方，对应到全年的供需缺口分别为-27.3/-52.87/-78.43亿方左右。我们预计今年下半年天然气市场将延续上半年供给紧平衡的状态，这将对国内天然气价格持续高位运行提供支撑。(博众投资)
核心观点
美国天然气价格攀升，我国工商直供气价或被拉动。近期，位于路易斯安那州的增压站管道泄漏，壳牌公司关闭了六个油气田和Mars、Amberjack两条输油管道，两条管道合计日输油量超50万桶。同时，天然气市场供给也受到显著影响，墨西哥湾干性天然气产量降低约2.5%。截至2022年8月11日，美国NYMEX天然气连续期货收盘价报8.8美元/百万英热单位，周涨9.7%，同比涨幅达116.5%。中长期来看，俄乌冲突和极端天气拉高全球天然气价格。一方面，俄乌战争下的两国制裁使得欧洲面临天然气供应短缺，在管道气供应不足的背景下，欧洲试图加大LNG进口，自俄乌冲突爆发之后，欧洲规划新增14个LNG进口终端，欧洲LNG需求端的高增引发了全球“抢气潮”。另一方面，2021年以来，全球极端天气频发，高温天气出现频率大幅提升，范围波及全球。2021年美国多个州的温度长期在38摄氏度以上，2021年6月美国48个州的平均温度为22.6摄氏度，较上年同比增长6.1%。从近期英国伦敦的天气数据来看，2022年7月19日伦敦最高气温达40摄氏度，刷新英国最高气温纪录，极端天气下天然气需求量有望持续提升。天然气市场供需失衡之下，价格有望持续走高。外盘天然气涨价或带动我国工商业直供气价。我国天然气定价分为管制气和非管制气，非管制气包括直供用户用气以及页岩气、液化天然气等。工商业大用户直供用气作为非管制气的一种，定价为市场化定价，价格由供需双方自行确定。在全球范围内天然气供需失衡的影响之下，我国工商业大用户用气价格或将提升。(博众投资)
参考资料：
《金属/能源周报：外盘天然气价格走强，国际金价逐步企稳》东亚前海证券;2022-08-14;
《公用事业行业专题研究：如何把握22年下半年天然气板块投资机会?》天风证券;2022-08-16;
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