2020年10月26日,蓝思科技(300433)发布第三季度报告,今年前三季度,公司实现营业收入339.26亿元,同比增长30.07%;净利润32.97亿元,同比微降3.94%。从营收增速看公司业务依然保持高速发展态势。净利润增速放缓原因主要是受到营业成本以及销售费用、管理费用、研发费用增加导致。成本费用增加核心受到原材料价格上涨、新产品推广、限电等因素影响。这个角度看几乎都是短期影响因素,根据蓝思科技表示公司已经采取科学的应对措施快速对冲此影响。
成本、费用常规化后,四季度值得期待
蓝思科技三季报净利润表现低于市场预期,是市场最关心的问题。从财务角度看对净利润构成经常性影响因素主要有营业成本、销售费用、管理费用、研发费用等。具体结合公司三季报数据表现看。
首先看营业成本前三季度支出256.87亿,同比增长37.79%,稍快于营收增速。主要原因是公司为响应高层“共同富裕”号召,给所有员工加薪所致。另外叠加部分原材料成本上升,以及近期限电等原因共同导致。目前公司大部分原材料通过垂直整合战略已经实现自给,整体原材料价格涨价风险可控,四季度营业成本增速大概率回归常态化。
其次销售费用前三季度支出4.49亿,同比增长50.67%。明显快于营收增速。主要系公司在消费电子领域和新能源汽车领域进行新产品拓展、新客户开发。无论是新产品的推广还是新客户开发都需要时间的沉淀,费用当期产生,利润却滞后。预计四季度开始利润逐步释放。
再者管理费用前三季度支出27.53亿,同比增长67.43%。增长幅度明显快于营收增速。主要系生产规模扩大,运营园区增加,新员工招募及基层管理人员薪资支出增加,管理费用相应增长。生产规模扩大后费用支出立竿见影,产能爬坡需要一段过程,业绩当期未能有效体现。
最后看研发费用支出15.57亿,同比增长51.73%,同样快于营收增速。研发支出增加与公司开拓新产品,以及大力布局新能源汽车项目遥相呼应。新产品、新工艺、新技术、新设备研发实际是制造业根本,产品创新和技术演进是公司保持市场竞争力有力保证。
综合看蓝思科技前三季度净利润增速低于预期,多为一次性因素影响,以及生产规模扩大带来业绩滞后,叠加研发投入增加等因素导致。公司长期基本面向好的状态并没有改变。
业务布局完善,回购彰显发展信心
从三季报收入构成角度看,目前蓝思科技主要的收入来源聚焦于消费电子领域。新切入新能源汽车“智能驾驶舱”业务还处于初始阶段,刚刚开始贡献收入,并且增速极快。
开启“玻璃+外壳+组装”产品新格局。蓝思深耕消费电子领域多年,已然成为智能终端外观结构件及功能件龙头企业。产品策略看公司围绕智能终端的产业链展开,首先玻璃是其核心产品,公司玻璃盖板业务覆盖消费电子主要品牌客户,是苹果核心供应商,实力雄厚,行业领先。其次近年来公司通过外延并购加自主研发完善外壳业务拓展,外壳业务中最重要就是收购可胜、可利,补齐公司金属业务。最后公司去年投资建设智能终端组装产线,完成了智能终端外观件生产最后一块拼图。为客户外观件采购提供一站式解决方案,未来协同效应会逐步显现。同时公司产品广泛应用于手机、平板电脑、笔记本电脑、AR/VR等,公司消费电子基本盘稳固。
“智能驾驶舱”业务“长坡厚雪”。新能源汽车受到政策驱动呈现快速增长趋势,2021年9月单月销售达到35.7万辆,同比翻倍。随着汽车智能化、电子化深入,新能源汽车视窗保护需求越来越高。智能驾驶舱核心部件包括中控屏、仪表盘、HUD抬头显示、后排显示屏、B柱等。这些核心部件的玻璃防护产品蓝思全都积极布局,新能源汽车产品策略与消费电子产品策略如出一辙,都是采用全产品线的布局。新能源汽车大概率成为蓝思科技第二增长曲线。
回购彰显发展信心。与三季报同时披露还有公司回购计划,公告显示公司拟回购不低于3亿元且不超过5亿元公司股份,回购的股份价格不超过30元/股(含)。公司将回购部分股份用于员工持股计划或股权激励计划。不难理解公司生产规模扩大、新产品拓展,人才储备处于不断增长中, 绑定核心技术人才共同发展也是必然选择,同时彰显管理层对公司未来发展信心。
从整个三季报业绩表现看可圈可点。营收依然保持强劲增长,净利润低于预期多为成本与费用端的一次性因素影响,长期恶化风险不大。公司业务布局逐渐完善,尤其切入新能源汽车赛道,成功打造了增长第二曲线。另外公司通过回购表达对中小股东和市值的关切,也说明公司非常看好未来发展。
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