本文由博众证券整理提供。新能源装机快速提升，配套储能需求加大。碳中和背景下，风、光等新能源大规模高比例发展，截至2020年末，我国风电+光伏装机容量5.35亿千瓦，预计2030年有望达12.0亿千瓦。光伏、风电发电功率存在较大波动，以光伏为例，发电功率通常在中午时达到最高，晚上和凌晨发电功率为0，风力发电功率同样受到风力强度影响，配套储能需求提升。根据CNESA数据，截至2020年末我国已投运储能项目累计装机规模35.6GW，占清洁能源发电装机比重仅为3.73%，与发达国家相比仍存在较大上升空间。(博众证券)
抽水蓄能具备可靠、经济和寿命周期长等特点，是解决新能源消纳技术最为成熟的手段。根据国际能源网，目前市场储能技术按照储存介质可分为五大类，分别为电化学储能、机械类储能、电磁储能、热储能和化学类储能，其中抽水蓄能属于机械类储能一种，具备启动迅速，运行灵活、可靠的特点，但电站厂址选择需依赖地理条件，有一定的选址难度和建设难度，同时投资体量相对较大。
各类储能技术优缺点
抽水蓄能电站由两个相互连接，处在不同高度的水库组成，分别称为上水库和下水库，同时安装配套涡轮机和泵，发电机和电动机。在用电低谷期，电动机耗电运作，使用泵将下水库的水通过管道抽送至上水库;在用电高峰时,上库的水自动流入下水库,通过发电机发电并输送回电网，以此实现电力系统削峰填谷效果。(博众证券)
抽水蓄能电站
抽水蓄能是我国主要储能方式，2020年占储能装机89.3%。我国储能结构中以抽水蓄能为主，2020年末抽水蓄能占比89.3%，同比下降4.44pct，主要系电化学储能占比提升所致，20年电化学储能占比同比提升4.30pct至9.20%。
我国储能结构
抽水蓄能具备多维度优势
电化学储能和抽水蓄能仍是储能的主流思路：电磁储能仍处于开发期;熔融盐储热因光照要求而受限于地理位置;压缩空气效率低，能量浪费大;其他储能技术仍处于开发期或商业化早期。
抽水蓄能多方面优于电化学储能：抽水蓄能电站土建寿命长达50年;而磷酸铁锂电池其集成后循环寿命在4000次左右。抽水蓄能电站额定功率一般在100-2000MW之间，是目前唯一达到GW级的储能技术。电化学储能额定功率一般在0.001-50MW之间，难以规模化应用。电化学储能无法避开重金属污染问题;抽水蓄能电站度电成本最低。(博众证券)
不同储能技术对比
抽水蓄能是我国当前储能主力军
抽水蓄能将多余的电能以势能的方式存储，为目前成本最低的储能方式。抽水储能是物理储能的一种;抽水蓄能电站主要包括上水库、下水库和输水发电系统;在用电负荷较低时，电站利用过剩的电力驱动水泵，将水从位置较低的下水库抽蓄到上水库，将电能转化为势能;在负荷高峰时，利用反向水流发电。抽水蓄能综合利用效率在70%到85%之间，为目前成本最低的储能方式。
抽水蓄能占我国当前储能总量的90%左右：抽水蓄能是运用最广泛储能技术，2020年全球抽水蓄能累计装机达172.5GW。
抽水储能电站结构与储能占比
抽水蓄能电站产业梳理
抽水蓄能电站的建设中涉及投资商、承包商、设备商：
投资商：主要为国家电网、南方电网等电力企业。国家电网表示，将向社会开放其拟建抽水蓄能项目，“合作模式一厂一议、灵活选择，社会资本可参可控”。
承包商：抽水蓄能项目主要采用EPC模式，由中国电建等建筑商规划设计，承担建设项目。
在承包环节，中国电建份额占比最高。根据其公告显示，目前公司在国内抽水蓄能规划设计方面的份额占比约90%，承担建设项目份额占比约80%。
设备商：在具体建设过程中所需的设备将从哈尔滨电气、东方电气、浙富控股等公司购买。在机电设备环节，行业竞争格局长期较为稳固。主要参与公司有三家，“两大一小”，“两大”为哈尔滨电气、东方电气，“一小”为浙富控股。2020年哈尔滨电气、东方电气、浙富控股市占率分别约为50%、40%、5%。(博众证券)
【相关概念股】
黔源电力
公司是贵州省内唯一电力上市公司，专注水力发电。公司主要经营北盘江流域梯级电站，下辖9座水电站已全部投入运行，总装机规模323.1万千瓦。碳中和背景下，公司作为华电贵州省重点平台，加大光伏投资。2021年Q3投产75万千瓦光伏项目，目前在手5GW光伏项目开发协议。近期贵州省抽水蓄能项目上报合计约40GW，开发空间广阔。抽水蓄能回报率约8-10%，为公司水电业务打开广阔空间。
流域梯级水光互补可再生能源基地，水光互补优势凸显。公司可充分发挥北盘江流域梯级水库的调节性能，利用水电的快速响应能力，将水电和光伏就近打捆上网。
华能水电
全国第二大水电公司，独占澜沧江全流域开发权。公司定位华能集团旗下唯一水电上市平台，拥有澜沧江全流域开发权，已投产装机2321万千瓦，规模仅次于长江电力。澜沧江为世界第七长河，全流域可开发规模达3200万千瓦。公司新投产的上游五座电站电量通过滇西北-深圳特高压外送深圳，输配电价已完成核定，根据2019年购售电合同，澜上机组协议内上网电价为0.3元/千瓦时，显著高于存量机组。
澜沧江流域梯级水电区域存在水光互补潜力，一体化基地优势凸显。大型水电为全球性稀缺核心资产，公司为处于盈利底部的现金奶牛。在能源清洁化背景下，水电为最理想的基荷电源。(博众证券)
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《抽水蓄能行业投资梳理：政策打开成长空间，市场蓄势待发》申万宏源证券;2021-09-09;
《建筑业“碳中和”系列研究之六：成本疏导灰云散尽，抽水蓄能旭日东升》申万宏源证券;2021-09-30;
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