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我们上周说道，人民币权益资产中长期，来自改革、来自宽松、来自汇率的优势本身并没有变化，可以预见的是，未来仍然会有一定的增量资金继续配置中资股。但像过去快速、普涨式的拉升，还需要宏观、企业业绩、市场情绪的跟进，未来1-2个月是港股的观察期，行情可能走得比较慢。
最近AH股市两大核心逻辑受到影响，分别是：1)市场对央行下半年宽松预期减弱;2)美国对外政策超过了经贸摩擦范畴，对市场情绪伤害也比较大。
但中长期来看，全球经济都处在降速期，国内温和宽松，美国贯彻低利率策略的逻辑，很难发生根本性改变。我们预计未来两个月左右，中资股较美股的超额回报可能阶段性退潮，但现阶段的震荡蓄势对于上证指数(000001.SH) 可能在Q4涨破3500点，恒生指数(HSI) 涨破27000点，这两个真正的牛熊分界线是非常有意义的。
1.AH市场的肉去哪里了?
市场的调整必然是有逻辑可言。1)这段时间A股减持和上市的力度加大，筹码供应太多，首先出现的是一级市场把肉吃了，二级市场没肉吃的情况;2)加上之前央行在记者会上直接表示，利息不是越低越好，今年的贷款仅是微增，也降低了放水的可能性。3)美国对外政策，超过了经贸摩擦的范畴，对市场情绪的伤害也比较大。
2.核心逻辑没有根本性变化
这些话题虽然在发酵，但基本属于阶段性话题，宽松，中美关系，我们认为都不是长期问题。
1)Q4大选结束，中美问题告一段落，人民币大概率会进入流畅性的反弹周期;
2)未来全球经济都有下台阶的可能，利率越来越低，政策越来越温和是全球大的趋势，只不过欧美的宽松力度大于中国。
这么理解的话，AH股市的下跌，更多的是情绪层面，因此主要的做多逻辑虽然受到影响，但没有发生根本性的变化。
我们预计中资股相对于美股标普500ETF(SPY) 的超额回报可能出现阶段性退潮，接下来可能会有1-2个月震荡整理期。这个震荡蓄势对于上证指数(000001.SH) 接下来(可能是Q4)涨破3500，恒生指数(HSI) 涨破27000点，这个关键的牛熊临界点是非常有意义的。
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