在A股上市公司中，能让广大投资者心动的投资标的，既有高ROE(净资产收益率)，又有低PE(市盈率)。在面板行业，TCL科技(000100.SZ)正好符合这一标准。
3月31日，TCL科技公布2019年全年业绩公告，ROE为8.64%，持续跑赢行业。当天收盘时，TCL科技PE为21.4倍，远低于同行，目前处于底部区间，未来增长可期。据历史经验，在高ROE、低PE时买入，将高概率带来超额收益。
ROE持续跑赢行业
把净资产收益率拉大到十年尺度来看，TCL科技长期领先同行。净资产收益率代表股东每投入一块钱的收益是多少，对比同行友商，TCL科技净资产收益率相对较高，代表公司资金回报率高，公司运营效率高，公司股东创造更多的价值。
细数A股上市公司，高净资产收益率公司是产生大牛股的摇篮，例如，贵州茅台、格力电器、万科这些股票上市以来，已经增长了几百倍，甚至上千倍，他们具有较高的净资产收益率。
根据杜邦公式，净资产收益率分解后得出三个关键指标：资产周转率、资产负债率和销售净利润率。在这三个关键指标中，TCL科技均领先同行多数友商，从而决定其ROE高度。
资产周转率助推ROE
资产周转率包括总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率等。另外，企业的市场占有率决定了公司的销售规模，对资产周转率的总体水平有决定作用。
其中，TCL科技2019年现金循环周期(现金循环周期=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数)是12.78天，同比2018年(14.76天)缩短了1.98天。这表明TCL科技的商品销售快、回款快，而对上游供应商又有极强的议价能力。与同行相比，TCL科技的现金循环周期优于多数友商。
在TCL科技2019年业绩网上说明会上，TCL华星高级副总裁、大尺寸事业群总经理赵军表示，存货周转方面我们从2018年开始，每个季度都保持全行业最好的水平。
在销售规模方面，赵军介绍，TCL华星在整个产品多元化方面，在几个细分市场得到了长足的进步，在2019年TCL华星在TV的出货上从第四提升到第三，并且也是在前六大面板厂里我们是唯一的出货量正增长的面板厂，我们市场份额达到14%，这也是我们行业的前六名里唯一的一个正增长的面板厂。还有就是我们的交付IWB，我们的出货排名也是上升到第四。还有LTPS智能机面板出货第二，增速第一。另外AMOLED方面我们在2019年取得了突破，其中我们实现了对品牌客户核心产品的批量供货，并且对于全球第三款的智能折叠手机就是摩托的Razz系列，我们在整体折叠屏的出货量排全球第二。
在快速的现金循环周期及领先同行的销售规模支撑下，TCL科技总资产周转率指标整体优于同行，2019年该指标值为0.42次。把总资产收益率拉大到十年尺度来看，TCL科技同样整体领先同行。
EBITDA率驱动ROE
要提高销售利润率，很关键的一点是提高运营效率。
TCL科技董事长兼CEO李东生表示，对2019年来讲TCL科技的是极致效率成本求生存。所以我们备考的费用率是有一个明显的下降，下降了1.9个百分点，大概下降10%以上。我们的人均净利润率几乎翻番达到了89-90%的数字的增长，从人均3.9万元达到人均7.4万元。
TCL科技保持较高的运营效率，其中重要的一点是TCL华星的工厂基本都是按照双子星来布局的，比如t1和t2，还有t6和t7，以及t3和t4，都是以双子星的方式来进行运营，它带来的好处就是产能之间可以互相支援，一些基建设备和厂房可以共用，对备品备件可以共享，可以减少相关人员。
赵军表示，我们做了一个简单的测算，我们用了这种双子星的工厂，每年的运营成本可以比独立工厂节省5.74个亿，这也是我们TCL华星一个比较重要的核心竞争优势。2019年虽然行业环境不好，但是TCL科技保持了相对的领先优势，营业利润率在整个行业排在第二，EBITDA率行业第一。
由于面板行业重资产的特殊性，经调整税息折旧及摊销前利润(EBITDA)更能反映企业真实的“造血”能力，因为它剔除了税收、利息和折旧等非现金支出对利润的影响。
TCL科技2019年EBITDA为142.24亿元，比2018年的140.97亿元增长0.91%。这意味着TCL科技的经调整税息折旧及摊销前利润在原来较高水平的基础上，还在进一步提升。自投产以来，TCL华星在过往多轮行业周期波动中始终保持了EBITDA率行业领先水平，具备显著优于同业的周期抵御能力。
由于TCL华星采用了7年无残值的谨慎折旧政策，这一折旧年限比多数友商低。如果按照更长的折旧年限重溯计算，TCL科技的利润应当更高。而随着早期面板生产线折旧期限陆续到期，对应折旧额减少，将进一步增强TCL科技利润弹性。
高杠杆提升ROE
高杠杆可进一步放大竞争优势。而资产负债率决定杠杆倍数，资产负债率越高，杠杆倍数越高。2019年TCL科技资产负债率为61.3%，杠杆倍数约2.6倍，项指标优于同行多数友商。即使把这项指标拉长十年，TCL科技整体上仍优于多数友商。
TCL科技的高杠杆倍数，厚植于其风险控制能力。
TCL科技COO兼CFO杜娟介绍，无论外部的环境怎么变化，做好自己，跑赢竞争对手是最重要的。2019年末，TCL科技持有的货币资金超过247亿，同时我们的有息负债的情况，短期有息负债和中长期的有息负债的占比，中长期的有息负债占比达到80%，可能对有些投资人来讲会认为我们这样的财务结构会不会过于稳健，因为大家知道中长期负债的利率会略高一点的，但是对我们长周期的企业来讲，我们觉得这样的负债结构是相对更稳定的，同时因为我刚才提到了我们每年有超过100亿的经营活动现金净流入，所以这块也为我们整个未来的发展奠定了基础。目前整个TCL集团的资产负债率处于比较低的水平，我们的资产负债率只有61%。之所以这么低，并不是因为我们不会利用财务杠杆，而是因为接下来我们还有生产线的建设，所以为项目融资也预留了空间。这是整个现金流的安全，所以请各位投资人放心，对TCL科技来讲我们现金流的保障是没有任何问题的。
在拥有较高EBITDA率的情况下，TCL科技借助高杠杆，将竞争优势进一步放大。所以造就了TCL科技只有3.52%的总资产收益率，却产生了9.09%的净资产收益率。
PE复苏可期
在资产周转率、资产负债率和销售净利润率这三个关键指标的助推下，TCL科技ROE领先同行多数友商。然而，其PE倍数却远低于同行多数友商。面板A股上市公司中，3月31日收盘日，TCL科技的PE倍数只有21.4，尚不及最高PE倍数者的零头，仅为它的8.66%。即使将时间轴拉长到十年，TCL科技的PE倍数整体低于同行多数友商。
因为疫情，自今年2月25日创下7.37元高价后，TCL科技开始调整。截至到3月30日收盘，TCL科技股价为4.28元，期间跌幅高达41.9%，比同期大盘表现逊色。
与此同时，TCL科技的PE倍数由2月24日的37倍，下跌到3月31日的21.4倍。目前，TCL科技的PE倍数处于底部区间。未来，在高ROE支撑下，TCL科技PE复苏可期。
（免责声明：本网站内容主要来自原创、合作伙伴供稿和第三方自媒体作者投稿，凡在本网站出现的信息，均仅供参考。本网站将尽力确保所提供信息的准确性及可靠性，但不保证有关资料的准确性及可靠性，读者在使用前请进一步核实，并对任何自主决定的行为负责。本网站对有关资料所引致的错误、不确或遗漏，概不负任何法律责任。
任何单位或个人认为本网站中的网页或链接内容可能涉嫌侵犯其知识产权或存在不实内容时，应及时向本网站提出书面权利通知或不实情况说明，并提供身份证明、权属证明及详细侵权或不实情况证明。本网站在收到上述法律文件后，将会依法尽快联系相关文章源头核实，沟通删除相关内容或断开相关链接。 ）
