动力不足？ 特斯拉新一轮融资释放危险信号

（新浪汽车讯 作者：吴瑞）3月15日，特斯拉汽车发布公告称，将通过发售股票和优先债券，总共融资约11.5亿美元，为Model 3生产筹措必要资本。特斯拉Model 3计划将于今年7月正式生产，但在这一关键节点上，特斯拉却陷入了缺钱的境地。上个月，特斯拉CEO埃隆·马斯克还曾公开表示，不等Model 3启动，特斯拉的现金流就会“濒临边缘”。而此次，作为特斯拉第一大股东，马斯克也将自掏腰包购买2500万美元的普通股参与融资。

尽管不少公司在股票二次发行之后，股价会出现下跌情况。但特斯拉却是例外，当公司在2015年以及2016年再次增发股票时，特斯拉股价并没有下跌。而今年亦是如此，截止到发稿时，特斯拉的股价已上涨3%。据了解，本次融资中，特斯拉将发售2.5亿美元的普通股和7.5亿美元2022年到期的可转换优先债。

市场做出对于特斯拉此次新融资的有利反应也不难理解：由于不同阶段的股票构成，股权稀释对于现有股东们的冲击将会更小。而且，融资将会用于Model 3的生产，这将是特斯拉量产化的核心产品……

由上表观之，仅考虑到股票因素，此前的两次增发都导致了股权稀释，而2016年的融资募集到了17亿美元的资金，而稀释作用也达到了10%。

而在股权稀释方面，本次发售的2.5亿美元股票的稀释作用可谓相当“保守”。2016年特斯拉以全股票交易方式收购了太阳城（SolarCity）之后，股东们遭遇了大幅的股权稀释，因为现在总共有1.616亿流通股。而根据现有股价，特斯拉约需发售96.9万至110万股，股权稀释比利仅有0.6%至0.7%。

上表显示了特斯拉各年度到期债券的金额，而在本次融资之中，特斯拉发售了7.5亿美元2022年到期的可转换优先债。上表中并不包含因收购太阳城而继承的9.09亿美元可转换债券，这部分债券的利率更高。

不过，上表考虑了去年特斯拉兑现2018年到期的部分优先债的情况。2016年夏天，特斯拉收到了4.22亿美元的2018年可转换优先债的兑换需求，当初特斯拉通过现金偿还债务。因此，在某种程度上讲，特斯拉是在用新债还旧债，不过新债的利息将会更高。

另一方面，特斯拉的此次融资再次显示出公司处于危险境地——动力不足。特斯拉正在疯狂烧钱，加大投资力度以为Model 3的生产。虽然，较小的股权稀释效应可以取悦投资者，但是，特斯拉可能会错过另外更重要的目标——资金充足。

特斯拉已经展示了公司能够生产漂亮车型、快速笼络粉丝群的超强实力。然而，公司连续三年一直亏损。特斯拉通过希望Model 3扭转战局，Model 3是特斯拉的第一款大众车型，预计将于7月开始生产。不享受补贴前，Model 3的初始售价为3.5万美元，特斯拉预计Model 3将启动市场的旺盛需求。到今年年底，特斯拉希望每周生产5000辆Model 3，并在2018年产能加倍。

但特斯拉却积累了一种“错失目标”的习惯。如果Model 3的生产被延迟，外界并不会意外。但是延期将会导致Model 3生产变慢，而且Model 3的生产成本将会比预期更高。而且，目前Model 3的产量能否真正带来利润还不敢保证。

截止到去年年底，特斯拉资产负债表上有30多亿美元的现金。但特斯拉是通过出售股票、使用循环贷款以及提高对供应商的债务来实现的。本次10多亿美元的融资当然有用，但它并不足以维持特斯拉的高支出，毕竟在今年上半年，特斯拉就计划20亿至25亿美元的支出。此外，在2018年提高Model 3的产能，也将需要额外的投资。因此，Model 3生产延缓、品牌亏损，加之烧钱黑洞的太阳能业务等等，它们留给特斯拉的缓冲区间已经大打折扣了。

由于特斯拉仅寻求少量融资，投资者们的信心让特斯拉的股价上涨了3%。或许，Model 3的生产平稳顺利，而且特斯拉能够以更高的股价募集到更多资金，但是，市场往往给予过高的预期。特斯拉的市值比福特约低15%，但是福特却能多生产50多倍的汽车——每周10万辆汽车左右。而目前，特斯拉所能祈祷的则是一切进展顺利，否则，公司不得不在更为不利的市场环境中再度融资……

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