利润率低一半，特斯拉会变成汽车界的苹果公司吗？

·汽车科技3月10日 最近特斯拉的股价有些低迷，股价是以利润为基础的，今天我们谈谈这个话题。

Bernstein分析师Toni Sacconaghi 将特斯拉目标价上调50%，尽管如此，他定的目标价只有450美元（之前是300美元），而现在特斯拉股价是800美元。Toni Sacconaghi 对特斯拉的估值、业务基本面感到担忧。

如果将特斯拉放入科技股比较，它的股价增长幅度算是相当不错的，科技光环也是特斯拉股价上涨的原因之一。

2021年特斯拉营收同比增长70%，华尔街认为2022年增幅会达到50%，苹果2022年预计增长8%。

尽管如此，Sacconaghi还是觉得光靠增长无法让他完全乐观，相比其它科技终端市场，汽车业务更具有周期性，这点需要投资者多多注意。

自从上市之后，特斯拉销量节节高升，但汽车销售的周期性不容忽视。2020年美国新车销量减少15%，主要是受到新冠的影响。而那一年苹果销量增长13%。

还有一点也值得思考：与其它科技公司相比，特斯拉的利润率低很多。2022年特斯拉的运营利润率估值只有16%，苹果却有30%。

虽然特斯拉的利润率比不上苹果，但作为一家汽车公司还是很不错的。2022年宝马的运营利润率估计也只有11%。

为什么利润率突然攀升呢？因为特斯拉用单一平台开发多款汽车，高价销售。

2021年特斯拉交付汽车93.6万辆，2019年前的367656辆增加155%。Model 3和Model Y是用同一个平台开发的，它们占了2021年交付量的97%。特斯拉对ASP（平均售价）的掌控比较好，这也是利润率高的原因之一。

如果将那些以租赁形式交付的汽车剔除，2021年特斯拉的ASP超过5万美元，比2019年下降6000美元。2019年特斯拉汽车销售收入（不考虑租赁车）为194亿美元，2020年为264亿美元，2021年增加到441亿美元。

特斯拉一年卖100万辆汽车，平均价5万美元，利润不算少。汽车用一样的平台可以共享组件，这样造车更简单，成本更低。

通用汽车、福特在美国销售高价全尺寸卡车和SUV，这部分业务的利润率估计也有20-30%，占了两家公司利润的很大一部分。

2022年特斯拉估计还会保持高增长率，在可预见的未来年复合增长率达到50%。

对于特斯拉来说中国是很重要的市场。在中国电动汽车市场，能够拿出来说的外国品牌恐怕只有特斯拉。2021年特斯拉中国营收约为138亿美元，2020年只有68亿美元，2019年只有29.8亿美元。2021年特斯拉美国营收约为300亿美元。

Morgan Stanley分析师认为，在未来5年内，特斯拉的营收规模将会超过通用汽车、福特的总和。

看起来前景光明，但质疑的声音并非没有。去年11月特斯拉股价曾冲到1222美元，历史新高，但现在只有804美元。

马斯克总是鼓吹说特斯拉是科技公司，但它只是在造车，只是制造企业。制造企业需要供应链，供应链容易中断。虽然最开始时快速膨胀，但要继续扩张也不是易事。

有人认为，特斯拉会变成汽车界的苹果，将软件、电、保险、服务整合在一起，全方位赚钱。但不要忘了，特斯拉目前90%的营收来自汽车。特斯拉也不是太阳能面板企业，2021年它的电池存储业务营收下滑38%。（小刀）

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