上市经销商年报解析之转型效果初显

2015年，国内汽车市场增速放缓，处于市场第一线的经销商感受最为明显，很多汽车经销商面对以新车销售为重心的传统经营模式经营日益艰难，即便是有些已经上市的相比其他经销商更加财大气粗的经销商集团，也未能逃脱业绩下滑甚至亏损的命运。

日前，我国上市汽车经销商集团已陆续发布了2015年报，这些上市公司去年表现如何？业务又呈现哪些特点？自本期起，本报记者将陆续展开部分上市汽车经销商集团的年报分析，并对整体市场表现做出梳理，供业内人士参考。

本期解析上市汽车经销商集团包括广汇汽车、国机汽车、中升控股、庞大集团、永达汽车、和谐汽车、南菱汽车和亚夏汽车。

广汇汽车 并购整合 为良好业绩打下基础

公司代码：600297

年报发布时间：4月29日

营业收入：937亿元，同比增长8.5%

净利润： 19.88 亿元，同比增长23.99%

年报显示，广汇汽车2015年实现营业收入937亿元，净利润19.88亿元，同比增长分别为8.5%和23.99%，完成2015年业绩承诺。

2015年，广汇汽车通过资产置换、发行股份购买资产方式，成功登陆A股市场并完成60亿元融资。随后，广汇 汽车开始在“中西部地区、中高端品牌”的基础上加速布局东部高端品牌市场，不断扩大经营规模和服务网络。截至2015年底，公司建立了覆盖25个省、自治 区及直辖市的全国性汽车经销网络，拥有542家门店，其中包含498家4S店，经销近50个乘用车品牌。

广汇汽车的单季度业绩从2015年前三季度平均3亿~4亿元，到四季度达到7亿元，这与一系列的并购不无关系。2015年广汇汽车新收购江西运通、贵州华通等77家门店，成为新盈利贡献点。

与此同时，在中国汽车销售市场增速整体放缓的情况下，广汇汽车控制库存 和超期库存，达成库存管理目标，并 通过多种方式促进销量提升，实现2015年整车销量632626辆，同比增长10.69%；整车销售营业收入826.02亿元，同比增长8.22%，毛利 率4.21%。

分析人士表示，广汇汽车依靠并购成为2015年和2016年一季度盈利增长最好的经销商。如今行业收购机会频出，广汇汽车或将凭借优秀的并购经验和整合能力继续实现高速增长，宝信汽车的加入也将进一步丰富广汇的产品线，增强话语权。

国机汽车 虽有下滑 前景可期

公司代码：600335

年报发布时间：4月14日

营业收入：641.64亿元，

同比下降28.98%

净利润： 4.81亿元，同比下降43.75%

国机汽车2015年报显示，该公司2015年度实现销售收入641.64亿元，同比下降28.98%；归属于上市公司股东的净利润为4.81亿元，同比下降43.75%。基本每股收益0.7664元，加权平均净资产收益率为9.08%，同比减少9.93个百分点。

业内分析人士认为，国机汽车业绩下滑的主因是批发业务大幅下滑，其中进口大众板块由于产品老化、库存高企、通路不畅等各种因素，从8万多辆下滑至5万多辆，下滑幅度达38%，为国机汽车年报添了不少绿色。

其年报中也显示，虽然收入、利润等经营指标出现同比下降，但上市公司的基本面仍然向好，未来可持续发展的根基依然稳固。

据了解，未来三年，国机汽车将积极投身行业变革，致力商业模式创新，巩固核心业务优势，提质增效，借力资本市 场，实现创新转型。作为国机集团汽车业务板块惟一上市公司，国机汽车将进一步发挥上市公司的平台优势，配合国机集团实施提升资产证券化的战略，通过兼并重 组的外延式扩张方式，提升上市公司未来业绩。

中升控股 业绩倒退 受行业影响大

公司代码： 00881.HK

年报发布时间：3月31日

营业收入：591.43亿元，

同比增长7.95%

净利润： 4.61亿元，同比下降38.61%

中升控股2015年净利润同比下降38.61%至4.61亿元，比此前市场预期低约35%。业内分析人士表示，中升控股业绩倒退的主要因素有以下两个方面：

新车销售方面。新车销量同比增长17.6%，但由于豪华品牌产品结构下移，以及厂商压库存的影响，其平均售价下跌8.1%，新车销售收入仅增长8.1%。终端销售折扣幅度大，导致新车销售毛利率同比下降0.7个百分点至2.6%。

售后及精品方面。中升控股售后收入增长率从去年的13.1%下降到7%，售后业务毛利率下降了1.4个百分点 至45.5%，一方面是受到主要高端品牌(奔驰和奥迪等)下调配件价格和保养套餐价格的影响，另一方面因为公司的售后业务中精品销售的定价能力受行业影响 大，汽车销售折扣加大带动精品销售毛利率下降。

有业内人士预计，2016年行业总体环境将有所改善，在酝酿出台的各个新法规治理下，汽车厂商压库存、搭售车 型、指定产品售价以及建店成本高等对经销商不利行为会受到控制，经销商汽车销售毛利率能基本稳定在合理水平。因此，今年中升控股新车销售毛利率再次大幅下 降的可能性不大。

但也有分析人士认为，中级车占中升控股汽车总销量约60%，而2016年中级车市场竞争仍激烈，中升控股销售 毛利率仍有向下压力。另外，在精品销售方面，其2015年毛利率大幅下降到47%，预计终端销售折扣很难收窄的情况下，精品高毛利率仍有下降可能。同时， 随着反垄断的推进，豪华车厂家配件价格也有进一步下调的空间，这会限制中升控股售后业务收入的增长能力，售后毛利率仍有下降风险。

庞大汽车 转型现重大成效

公司代码：601258

年报发布时间：4月22日

营业收入：563.75亿元，

同比下降6.53%

净利润： 2.36 亿元，同比增长66.77%

2015 年，面对日益严峻的市场竞争，庞大汽车积极转型升级、创新求变，在改善传统汽车销售业务的同时，不断开拓新的业务模式，培育新的利润增长点，经营业绩有了 一定提升，并为未来几年的发展打好基础。2015 年度实现营业收入563.75亿元，其中归属于母公司净利润为 2.36亿元。

截至 2015 年 12 月 31 日，庞大汽车于国内 28 个省、市、自治区及蒙古国拥有 1129 家经营网点，较上年末减少 68 家。这1129 家经营网点中包括 968 家专卖店（其中 4S 店 786 家、豪华车城市展厅 20 家）和 161 家汽车市场（含汽车超市）。报告期内，庞大集团持续性地整合业务网点、调整品牌结构，根据市场环境合并、撤销了部分传统汽车经营网点，同时增加了部分新能 源汽车网点和汽车超市。

除了主营传统汽车销售和售后维修养护业务外，庞大集团还加大汽车金融、二手车等增值服务发展力度，增加新的利润增长点。此外还大力拓展新能源汽车和平行进口汽车业务，使得2015年其净利润同比上涨66.6%。但营业收入却同比下跌6.5%。

据庞大集团相关负责人介绍，未来几年，庞大集团将紧紧围绕打造创新型综合服务商的主题制定发展战略，具体战略 部署方向如下: 一、坚持大力发展增值服务与售后维修养护业务。二、坚持新能源汽车战略。三、坚持以品牌 4S 店为主，汽车超市、大卖场为辅的多业态发展模式。四、创新汽车销售模式，利用自身优势拥抱互联网时代。五、大力提升管理水平，适应公司发展。

永达汽车 深化战略转型 实现稳健增长

公司代码：03669.HK

年报发布时间：3月20日

营业额：356.58亿元，

同比增长8.26%

净利润： 5.24亿元，同比增长4.66%

报告期内，永达汽车实现业绩良好增长，营业额及综合毛利（包括金融和保险服务业务）分别为356.58亿元和34.49亿元，较去年同期分别上涨8.26%及16.3%。

2015年，中国乘用车销量保持稳健增长，加上升级替换需求及汽车零售金融渗透率上升两项主要因素带动，永达 汽车各项业务收入及利润均实现了稳健增长。这其中，除了持续提升新车销售外，永达汽车积极推进售后服务、汽车金融、二手车、汽车租赁及新能源汽车等业务的 深化与发展，以实现各独立业务板块与资本的融合；同时，积极引入包括互联网平台在内的多渠道销售模式，通过集团内企业资源的有效整合和共享、扩大与行业知 名企业的合作，提升了销售和竞争能力，实现良好增长。

永达汽车董事长王志高表示，永达汽车未来将进行全面产业布局，结合现有优势大力发展汽车金融、二手车、新能源 汽车等新兴业务，结合线上、线下渠道打造永达车生活平台。另外，自建及外购经营网点渠道的扩张也能带动公司业绩的增长，永达汽车将采取收购和自建网点相结 合的方式拓展经销网络。

和谐汽车 新业务布局促业绩攀升

公司代码：03836.HK

年报发布时间：4月15日

营业收入：106.2亿元，

同比增长4.16%

净利润： 5.63亿元，同比增长3.5%

年报显示，2015年和谐汽车营业收入106.2亿元，同比增长4.2%；其中上半年收入为50亿元，下半年收入为56亿元，下半年比上半年环比增长12%，主要受益于新车销量和售后的快速增长。报告期内实现归属股东净利润5.63亿元，同比增长3.5%。

2015年，和谐汽车新车销售收入为89亿元，同比基本持平。售后服务收入为16.9亿元，同比增长34.9%，其中来自4S店的售后收入达到11.9亿元，同比增长23.3%；来自综合大售后的收入为4.9亿元，同比增长74.6%，保持强劲增长势头。

和谐汽车相关负责人表示，2015年公司业绩保持稳步攀升，除了新车销售和售后服务外，其新兴业务的布局也起 到至关重要的作用。首先，和谐汽车是特斯拉在中国的主要合作伙伴，现有8家网点，双方正在筹备新的网点。其次，2015年11月，和谐汽车与阿里巴巴签订 合作协议，双方约定在四个方面展开合作，分别为线下和谐阿里车码头、汽车电商、汽车金融及二手车。

和谐汽车在大售后建网方面也有明确目标。上述负责人表示，目前中心店除广西南宁还没有选址外，中东部全部选址 结束。未来中心网点建设速度会放缓，随之加大社区店的投入，每个店投入50万元左右。等形成品牌效应，储值业务能让社区店产生正向现金流，用这部分钱去扩 张，发展速度会更快。“公司现在面临的最大问题是网点布局速度太快导致人员配置跟不上，正在努力培养，公司的目标是到今年底社区店达到200家。”该负责 人说。

南菱汽车 亏损不忘维护股东利益

公司代码：830865

年报发布时间：4月25日

营业收入：52.26亿元，同比增长4.46%

净利润： -0.18亿元，

同比下降211.75%

2015年，南菱汽车实现营收52.26亿元，同比增长4.46%；实现归属于挂牌公司股东的净利润-1845万元，上年同期为1651万元，基本每股收益-0.13元。

南菱汽车相关负责人表示，净利润较上年大幅减少，主要是由于下属子公司潮州市南菱汽车销售服务有限公司自成立以来连年亏损，资产减值。另外，对外投资的河北奥菱汽车销售服务有限公司确认投资损失316.92万元，也是原因之一。

虽然出现亏损，但南菱汽车却不忘分红，公司拟以2015年12月31日总股本1.4亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利1.00元(含税)，共计现金分红1400万元，权益分派后未分配利润907万元。

据了解，目前，南菱汽车旗下有13个中高端品牌，30家4S店。在店龄结构方面，经营3年以上的成熟店占 60%，3年内开业新店占30%。对南菱汽车营收和利润贡献最大的依次是汽车销售、维修、配件销售、金融保险等。南菱汽车的经营策略是“从中端品牌逐步往 高端品牌升级”，但其在2016年暂缓了新店扩张计划，以期稳步前进。

南菱汽车副总经理李建国表示，未来将在二手车、延长保修、租赁、新能源汽车、平行进口方面有所作为，加大延伸利润链。

亚夏汽车 战略转移 扭亏为盈

公司代码：002607

年报发布时间：4月20日

营业收入：52.21亿元，同比下降0.31%

净利润： 0.15亿元，同比增长126.61%

2015年，亚夏汽车实现营业收入52.21亿元，同比下降0.31%，归属于上市公司股东的净利润1510万元，同比增长126.61%，对公司股价构成重大利好。

2015年亚夏汽车一举扭亏，公司相关负责人表示，扭亏的主要原因是汽车销售毛利有所改善，汽车金融服务利润有所提升，同时加强精细化管理，成本费用有所控制。

亚夏汽车以芜湖和宣城等皖南地区为核心，超过60家4S店经销网络覆盖安徽全省。2015年以来，公司调整战略，主动放缓扩张步伐，关闭出售部分亏损4S店(目前已出售两家门店，并关闭6家门店)，战略中心转向驾校、汽车金融、维修保养及二手车等轻资产、后服务领域。

2016年，随着新车销售企稳回暖叠加购置税减半政策刺激，加之经销商与厂家之间的话语权提升，经销商盈利水 平将逐步回升。2015年亚夏汽车定增募资10亿元，除偿还贷款外，5.6亿元投向汽车融资租赁项目，1.4亿元投向O2O汽车服务平台建设。今年，亚夏 汽车先后与途虎、最惠保、易点时空等汽车消费垂直领域新贵达成战略合作，计划待此次定增完成后，投入汽修连锁店业务，完成后市场全产业链布局。分析人士预 计，亚夏汽车有望在今年迎来业务爆发，业绩将实现高增长。

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